市场行情回顾
- 国际市场：ICE糖期货价格10月跌跌不休，创新低，主要因巴西供应增加、需求转弱，亚洲生长前景良好。ICE原糖主力合约当月跌幅13.13%，市场空头情绪持续走强。
- 国内市场：郑商所糖期货价格自高位回落，进口压力和加工糖施压，主力合约跌幅超过0.13%。白糖总持仓量同比增加2.63%，市场活跃度不及去年同期，但企业套保积极性偏强。
国际基本面情况分析
- 供需平衡转向过剩：全球食糖产量预计增加860万吨至1.893亿吨，期末库存预计上升，期末库存/消费比预计降至50.95%。
- 巴西：入榨甘蔗量同比略增，种植面积和单产持续上调，制糖比高位回落但较去年同期仍偏高。出口受关税影响显著下滑，9月出口量同比减少16.36%。预计2025/26榨季产量为4142万吨，升贴水延续偏弱。
- 印度：季风降雨充沛，2025/26榨季产量预计反弹至3490万吨，重回出口市场。乙醇汽油掺混计划或影响食糖产量，预计400-450万吨蔗糖用于制作乙醇。
- 泰国：甘蔗种植面积创新高，单产恢复，2025/26榨季产量预计增长5%至1050万吨。出口结构分化，对中国出口断崖式下滑，糖进口加工价格延续偏弱。
国内基本面情况分析
- 供应端：新制糖期已至，新疆及内蒙甜菜糖上市，云南、广西也将陆续开榨，供应端面临新糖上市压力。内蒙古甜菜糖产量预期140万吨左右。
- 产量预期：农业农村部预测2025/26榨季全国食糖产量预计为1120万吨，部分机构更乐观预期达1160万吨。
- 库存：广西库存同比转增，云南结转库存同比增加，仍需清库。
- 进口：9月进口55万吨，同比增加14.63万吨，但环比回落。1-9月累计进口315.72万吨，同比增加26.24万吨。糖浆及预混粉进口受限，后续预计仍下滑。
- 现货价格：陈糖加速清库，现货价格缓步下跌，10月价格重心下移，广西现货价跌幅约2%-3%。
- 内外价差：ICE原糖跌至新低，国内进口成本下降，广西南宁现货价与原糖进口成本价差走扩，巴西配额外进口利润再度走扩。
白糖市场操作机会分析
- 成本端支撑走强：但中长期供需仍承压。
- 期权市场：新榨季丰产预期，国际糖价走弱施压郑糖，可考虑反弹逢高卖出看涨期权操作降低成本。
- 基差与期现策略：强现实弱预期，现货端压力走强，基差有望季节性回落，期现策略上考虑做空基差。
