策略研究周度报告：反内卷和科技行情还能走多远？

市场观点

• 反内卷政策加速落地：近期反内卷政策层级超预期，包括汽车行业上升到中央指导组层面，市场监管总局约谈互联网平台企业，工信部将发布淘汰落后产能方案。长期看有利于产业链竞争力提升，短期看涉及利润格局调整，后续政策扩散和手段需关注。
• 经济承压，政策托底：二季度GDP增速虽高，但环比增速弱于一季度，消费和房地产等内需有待提振。预计政策基调偏暖，反内卷、托底房地产、刺激消费仍是重点。
• 美国关税和通胀：美国与欧盟、日本关税谈判难以取得积极进展，关税对通胀传导逐步显现。维持7月美联储不降息、年内降息一次25BP的判断。

行业配置

• 银行：股息率大幅下降，主要因近12个月滚动分红金额大幅减少。预计进入震荡市，中报分红计划明确且分红金额增加时，有望进入新的高股息支撑行情。
• 科技：成长科技行情阶段性顶部预警因素中，估值百分位和上涨时间空间出现预警，但其他条件不完全满足，预计短期内未结束。
• 反内卷催化升级：主题性机会有望强势并延续。
• 房地产：调控政策有望进一步宽松，带动阶段性估值修复。
• 景气硬支撑领域：稀土永磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品等。

关注主线

1. 成长科技行情（AI、算力、人形机器人、军工）
2. 反内卷主题性机会
3. 房地产调控政策宽松
4. 景气硬支撑领域（稀土永磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品）