行情回顾
- 锌价震荡回落：SMM1#锌锭均价下跌2.07%至22,230元/吨，沪锌主力合约收盘价下跌2.47%至22,320元/吨，伦锌收盘价下跌3.52%至2,729.5美元/吨。
- 锌精矿港口库存回落：截至8月1日，连云港进口锌矿库存9万吨，环比增加1万吨；7个主要港口库存总计33.35万吨，环比减少2.1万吨。
- 锌精矿利润下滑：截至8月1日，锌精矿企业生产利润3,984元/金属吨；6月锌精矿进口量33万吨，环比减少32.87%，同比增加22.42%；1-6月累计进口253.39万吨，累计同比增加47.74%。
- TC整体上移：调整幅度不一，但整体TC价格再度上移。
- 炼厂利润好转：截至8月1日，精炼锌企业生产利润-254元/吨；6月国内精炼锌产量58.51万吨，环比增加3.57万吨，预计7月产量增至60万吨左右。
- 进口窗口关闭：截至8月1日，精炼锌进口利润-1,577.43元/吨；2025年1-6月精炼锌累计进口量19.20万吨，累计同比减少3万吨。
需求分析
- 镀锌开工率下滑：镀锌企业开工率下降2.65个百分点至56.77%；黑色价格冲高回落，镀锌出货不畅，订单转弱，部分企业下调开工。
- 镀锌原料库存减少，成品库存增加：下游观望为主，挂单较多，成交较少；订单转弱，成品库存累积。
- 压铸锌合金开工率下滑：压铸锌合金开工率下滑2.79个百分点至48.24%；消费淡季，企业产量下滑，虽有部分企业复产，但开工整体依旧下滑。
- 压铸锌合金原料库存增加，成品库存减少：消费淡季下仍以刚需采买为主，原料库存微增；成品库存减少。
- 氧化锌开工率小幅波动：氧化锌企业开工率环比提升0.14个百分点至56.13%；终端来看，汽车产销淡季，橡胶级市场表现一般，饲料级及陶瓷级氧化锌也因淡季因素偏弱，电子级订单在电网需求支撑下表现较为突出。
- 氧化锌原料库存减少，成品库存增加：淡季影响下企业刚需采买为主，原料库存变动不大；成品库存增加。
库存分析
- 沪锌社库持续累库：截至7月31日，SMM锌锭三地库存10.32万吨，库存增加；周初锌价虽有下滑，但淡季消费下，下游采买较为有限。
- 上期所库存增加，LME库存减少：截至8月1日，SHFE库存6.17万吨，库存增加；截至7月31日，LME库存10.08万吨，库存减少。
- 产业链整体库存有所增加：下游原料库存汇总显示产业链整体库存有所增加。
研究结论
- 偏弱格局不改，但下跌之路亦不顺畅：锌价回升，炼厂利润明显好转，但需求端消费淡季，下游采买情绪并无较大好转，社库累增。
- 锭端增量预期较强：炼厂生产积极性较高，预计7月产量增至60万吨左右。
- 需求偏弱：镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率均表现偏弱，终端订单一般。
- 库存持续累库：锌锭社库、上期所库存增加，LME库存减少，但整体产业链库存有所增加。
