宏观经济低迷和OPEC+增产预期叠加地缘局势紧张，OPEC+减产支撑原油供需结构。中东局势持续动荡，OPEC+推迟增产，特朗普上台加剧地缘局势紧张和原油供给担忧，美国关税政策逐步落实，OPEC+持续加速增产，中东局势恶化，伊以冲突加剧，原油持续兑现地缘溢价。
今年地缘局势变化对全球原油供给形成扰动。年初特朗普上台后，对俄罗斯、伊朗发起多轮制裁，限制其石油出口。俄乌和谈以及美伊和谈均在推进，但能否在下半年达成一致协议仍存在不确定性，令未来全球原油供给面临一定变数。
美伊核谈陷入僵局，引发伊以冲突，欧美持续加码对伊朗制裁。美国财政部7月30日宣布对伊朗商人穆罕默德·侯赛因·沙姆哈尼控制的航运网络实施制裁，涉及50多个实体和个人以及50多艘运油船和集装箱船。这是自2018年美国政府对伊朗“极限施压”以来实施的最大规模制裁。当天，美国国务院也宣布，将参与伊朗石油和石化产品贸易与运输的20个实体列入制裁名单，将10艘船只列为冻结资产。特朗普上台后表态将对伊朗进行“极限施压”，目标是让伊朗的石油出口降至目前水平的10%以下。今年上半年伊朗原油出口量保持稳定，产量约330万桶/日，其中出口量约150万桶/日。
上半年美国经济增长放缓，关税政策打击美国石油消费，预计今年美国石油消费增幅仅为10万桶/日左右。夏季石油消费旺季，美国终端石油需求处于季节性高峰，炼厂开工负荷居于年内高位，柴油裂解利润持续上升。但美国石油旺季需求已接近尾声，后续炼厂开工及终端石油需求增长空间有限。
今年1-6月国内原油进口量累计2.8亿吨，同比增长1.57%；国内原油加工量累计3.6亿吨，同比增长1.6%。因地缘及税费因素影响，国内地炼开工负荷持续走低，7月虽有回升，但整体仍处于历史偏低水平。
国内原油期权自2021年6月21日上市以来，交易量稳步增长，市场活跃度提升。今年以来持仓量有明显增长，成交量也有一定回升。持仓分布上，认购期权及认沽期权分布均匀，但成交量在认购虚值期权上分布较多，市场投机情绪较重。今年上半年原油期权波动率整体回升，4月中旬及6月中旬波动率显著上升。
