市场行情回顾
7月棉花期价呈现先扬后抑走势。支撑因素包括：商业库存同比偏低、进口量同比下降明显、美棉种植面积下降。压力因素包括：消费预期偏弱、新季棉花表现偏乐观。
现货行情方面，2025年7月底，国内3128B级皮棉价格为15358元/吨，较月初涨309元/吨，同比下跌41元/吨。
基本面情况分析
供应市场分析
- 新季棉花情况：国内棉花生长进入中期，长势表现良好。
- 进口市场情况：棉花进口量同比下降明显，1-6月累计进口量46.31万吨，同比减少133.78万吨。美棉对中国出口基本停滞。
- 棉花库存情况：全国棉花商业库存254.24万吨，较6月底减少28.74万吨。纺织企业在库棉花工业库存量为88.21万吨，较上月底减少2.09万吨。
需求市场分析
- 国内消费表现：6月份服装、鞋帽、针织品类零售总额为1275亿元，同比增长1.9%。1-6月份，同比增长3.1%。
- 替代产品情况：棉粘价差以及棉涤价差都处于低位，替代端施压有限。
- 出口市场情况：1-6月，我国纺织品服装累计出口1440亿美元，同比增长0.8%。服装出口735亿美元，同比微降0.2%。
供需平衡表预测及分析
7月份对于棉花供需的调整主要是下调了2024/25年度以及2025/26年度棉花进口量，同时上调了消费量预估，最终反映到期末库存微幅下调，宽松预期继续收敛。
季节性分析与价格展望
- 棉花期货指数季节性：4月、12月上涨的概率比较高，5月下跌的概率比较高。
- 棉花09合约价格展望：供应端旧季供应逐步收紧，新季进入生长关键期；需求端美国贸易政策施压整体消费预期。价格维持13450-14050区间预期。
- 棉花01合约价格展望：预期在13450-14150区间波动。
期权市场分析
- 期权成交持仓情况：资料来源：同花顺
- 期权波动率情况：资料来源：同花顺
- 期权操作策略：结合棉花01合约在13400-14150区间波动预期，期权操作建议围绕区间思路。上游企业建议卖出虚值看涨，下游企业建议卖出虚值看跌，投机者建议卖出宽跨式期权组合策略或者虚值看涨期权。
研究结论
- 旧季棉花供应收紧支撑现货价格，新季天气波动依然是8月份供应端关注重点。
- 内销外销数据表现稳定，整体消费预期平稳，下半年受到美国贸易政策的挑战。
- 棉花期货价格预期继续低位震荡，存在向上的想象空间。
