工业硅月报：政策未有落地 多头情绪降温 盘面再探底部支撑

行业工业硅月报 2025 年 08 月 01 日 能源化工研究团队 研究员:李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA/MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（工业硅/多晶硅）028-8663 0631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 研究员：冯泽仁（玻璃/纯碱）021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 政策未有落地多头情绪降温盘面再探底部支撑 观点摘要： 研究报告回顾 ＃summary＃工业硅缺乏政策落地的持续支持，短线情绪显著降温。反“内卷式”竞争奠定政策底基调，现货价格受到政策强预期支撑。然而，工业硅产业较多晶硅产业差异较大，政策落地预期较差，工业硅平均成本价格仅能提供对现货价格支撑的参考作用。此外，市场还需注意的一点是政策面落实在多晶硅反内卷实际是利空工业硅需求侧。 2025-03-01：《工业硅：供需再转宽松，去库较为艰难，底部运行为主》 2025-03-01：《多晶硅：减产仍有挺价成效，终端需求改善待传导至产业链上游》 2025-05-26：《工业硅：基本面无改善预期，弱势运行为主》 工业硅基本面供需双增，保持宽松平衡，未有显著改善。目前，多晶硅产量在 3 季度的月产量将基本稳定在 10-12 万吨左右，简单折算其对工业硅月均需求 12 万吨左右；有机硅开工率总体保持平稳，简单折算其对工业硅需求将保持在 11 万吨左右，铝合金和出口将稳定在 10 万吨左右，考虑到 97 硅和再生硅的替代效用，月产量在 30 万吨才能初步到供需平衡阶段（周度产量必须要下降至 7 万吨以下）。供应端，7 月工业硅西南产区复产抵消新疆前期减产，周度产量从月初的 7.2 万吨增长至 7.52 万吨，简单折算折算月度产量将高于 33 万吨，周均产量为 7.45万吨。期货库存降至阶段性底部，现货库存延续小幅增长趋势，供需维持宽松局面。 综上，工业硅价格的运行空间将保持在 7500-10000 元/吨之间，短期缺乏实际政策落地跟进，盘面已经由小时线向日线形成空头趋势，现货价格的支撑力度明显不及多晶硅产业，因此 8 月我们认为（已经）进入下探底部支撑阶段，建议区间区间操作为主，政策和产业消息较频发阶段行情波动加剧，请注意好风险控制。 风险提示：反内卷政策落实超预期（多）多晶硅淘汰落后产能超预期（空） 目录 一、工业硅行情回顾及展望.................................................................................................41.1工业硅行情回顾——反内卷竞争政策强势扭转未来预期.................................. 41.2工业硅市场8月展望——政策情绪逐渐降温，价格再探底部支撑..................5二、政策面进入“刺激—降温—兑现”的观察窗口期.....................................................6三、工业硅供需双增，保持宽松平衡.................................................................................73.1供应端：西南产区复产抵消新疆前期减产，产量环比继续增加...................... 73.2需求端：总量缺乏增量，结构出现变化.............................................................. 9四、期货库存降至阶段性底部，现货库存延续小幅增长趋势.......................................10【建信期货研究发展部】...................................................................................................12【建信期货业务机构】.......................................................................................................12【建信期货联系方式】.......................................................................................................12 一、工业硅行情回顾及展望 1.1工业硅行情回顾——反内卷竞争政策强势扭转未来预期 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 数据来源：百川，建信期货研究发展部 数据来源：百川，建信期货研究发展部 工业硅期货和现货价格受到强政策驱动在 6 月底至 7 月大幅上涨。截止 7月 31 日，工业硅主连合约收盘价 8760 元/吨，月内最高价涨至 10060 元/吨，成交量 2596.6 万手，持仓量 21.30 万手。Si2511 合约 7 月收盘价 8750 元/吨，月内最高价格涨至 9875 元/吨，月度成交量 326.3 万手，持仓量 13.80 万手，净增 60957 手。 现货价格触底反弹，内蒙古通氧 553 价格 9150 元/吨，月涨幅 10.91%；四川 553 价格 8850 元/吨，月涨幅 5.99%；云南 553 价格 8700 元/吨，月涨幅4.19%。421 四川价格 9950 元/吨，月涨幅 10.56%；云南价格 9750 元/吨，月涨幅 14.71%；内蒙古价格 9700 元/吨，月涨幅 16.17%；新疆价格 9500 元/吨，月涨幅 13.77%。 1.2工业硅市场8月展望——政策情绪逐渐降温，价格再探底部支撑 工业硅缺乏政策落地的持续支持，短线情绪显著降温。反“内卷式”竞争奠定政策底基调，现货价格受到政策强预期支撑。然而，工业硅产业较多晶硅产业差异较大，政策落地预期较差，工业硅平均成本价格仅能提供对现货价格支撑的参考作用。此外，市场还需注意的一点是政策面落实在多晶硅反内卷实际是利空工业硅需求侧。 工业硅基本面供需双增，保持宽松平衡，未有显著改善。目前，多晶硅产量在 3 季度的月产量将基本稳定在 10-12 万吨左右，简单折算其对工业硅月均需求 12 万吨左右；有机硅开工率总体保持平稳，简单折算其对工业硅需求将保持在 11 万吨左右，铝合金和出口将稳定在 10 万吨左右，考虑到 97 硅和再生硅的替代效用，月产量在 30 万吨才能初步到供需平衡阶段（周度产量必须要下降至 7 万吨以下）。供应端，7 月工业硅西南产区复产抵消新疆前期减产，周度产量从月初的 7.2 万吨增长至 7.52 万吨，简单折算折算月度产量将高于33 万吨，周均产量为 7.45 万吨。期货库存降至阶段性底部，现货库存延续小幅增长趋势，供需维持宽松局面。 综上，工业硅价格的运行空间将保持在 7500-10000 元/吨之间，短期缺乏实际政策落地跟进，盘面已经由小时线向日线形成空头趋势，现货价格的支撑力度明显不及多晶硅产业，因此 8 月我们认为（已经）进入下探底部支撑阶段，建议区间区间操作为主，政策和产业消息较频发阶段行情波动加剧，请注意好风险控制。 风险提示：反内卷政策落实超预期（多）多晶硅淘汰落后产能超预期（空） 二、政策面进入“刺激—降温—兑现”的观察窗口期 6 月开始，基本面从“弱现实+弱预期”逻辑瞬间转向政策扭转至“强预期” 逻辑： 1.6 月 29 日：官媒发文《在破除“内卷式”竞争中实现高质量发展》指出“要深化要素市场化配置改革，主动破除地方保护、市场分割和‘内卷式’竞争。”政府有引导、行业有自律、企业有行动，综合整治“内卷式”竞争就能稳步推进、见到成效。 2.7 月 1 日：高层会议强调“纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。” 3.7 月 3 日：工信部召开第十五次制造业企业座谈会，聚焦加快推动光伏产业高质量发展，听取光伏行业企业及行业协会情况介绍和意见建议。 4.7 月 30 日：高层会议强调“纵深推进全国统一大市场建设，推动市场竞争秩序持续优化。依法依规治理企业无序竞争。推进重点行业产能治理。规范地方招商引资行为。” 综上，反“内卷式”竞争定调下半年政策和宏观基调。然而，市场对于政策逻辑最主要的分歧就在于工业硅产业目前暂无实际政策出台。根据多晶硅产业链的政策延伸，我们也假设现货价格将锚定各企业自身综合成本报价，但由于工业硅企业众多分散，且均以民企为主，实际效果预计将不及多晶硅产业。百川统计，7 月 31 日工业硅单吨平均成本为 9121.82 元/吨，目前 553 均价在 8800元/吨，421 均价在 9600 元/吨，综合来看现货价格已经高于平均成本。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：百川，建信期货研究发展部 三、工业硅供需双增，保持宽松平衡 目前，多晶硅产量在 3 季度的月产量将基本稳定在 10-12 万吨左右，简单折算其对工业硅月均需求 12 万吨左右；有机硅开工率总体保持平稳，简单折算其对工业硅需求将保持在 11 万吨左右，铝合金和出口将稳定在 10 万吨左右，考虑到 97 硅和再生硅的替代效用，月产量在 30 万吨才能初步到供需平衡阶段（周度产量必须要下降至 7 万吨以下）。 3.1供应端：西南产区复产抵消新疆前期减产，产量环比继续增加 2025 年工业硅月均产量保持在 30.98 万吨。1-6 月，工业硅累计产量185.89 万吨，累计同比下降 14.74%。1-6 月，新疆产区累计产量 101.35 万吨，累计同比下降 13.16%；四川产区累计产量 8.41 万吨，累计同比下降 47.29%；云南产区累计产量 94.65 万吨，累计同比下降 57.61%。1-6 月，内蒙古产区累计产量 22.84 万吨，累计同比增加 41.04%；甘肃产区累计产量 19.78 万吨，累计同比增长 72.74%；宁夏产区累计产量 14.15 万吨，累计同比增加 113.10%。从总量和结构来看，四川和云南产区越来越从主导产区向变量产区转变，内蒙古、甘肃和宁夏等非新疆产区的持续高产能和高产量成为供应端主导因素，未来政策落地页将重点关注北方重点产区。 7 月，工业硅西南产区复产抵消新疆前期减产，产量环比继续增加。7 月周度产量从月初的 7.2 万吨增长至 7.52 万吨，若根据周均产量折算 7 月月度产量将高达 33 万吨，高于上半年月均产量，和 6 月产量基本持平。截止 7 月底，工业硅总炉数达到 796 台，开工炉数较 6 月底增加 42 台，现有开工炉数增加至 260 台，开工率增加至 32.66%。从各产区生产节奏来看，合盛硅业于 6月底开始为期 1 个月的集中减产检修，但近期尚未进入集中复产阶段，此外云 南和四川地区丰水期已经兑现我们前期强调的增产预期。 综上，工业硅供应端并没有受到“反内卷”竞争政策的