- 核心观点：油价短期区间震荡，地缘政治与宏观情绪主导油价运行；中国原油高库存问题不可持续，下半年油市由盛转衰，除非美国加大俄罗斯制裁导致供应下降，否则油价重心下移。
- 市场分析：7月油价整体偏震荡，布伦特运行在65至73美元/桶区间；月差维持强势，近月升水坚挺；北海油种贴水分化，中东油种实货贴水坚挺；Brent Dubai EFS持续回落，东强西弱趋势明显；柴油裂差与月差高位回落。
- 石油库存：全球海陆原油库存（不含中国不含美国SPR库存）截止7月底约为28.5亿桶，历史同期偏低水平；中国陆上原油库存持续增加，总量约为11.4亿桶；全球浮仓原油库存回升至8900万桶，伊朗原油浮仓增加至4800万桶；成品油库存维持5年同期低位，欧洲柴油库存持续下降。
- 原油船期：7月全球原油发货量回升至5年同期高位水平，OPEC发货量在2000万桶/日至1700万桶/日之间波动；全球到货量回升至4420万桶/日，东北亚到货量维持在1580万桶/日高位，欧洲到货近期回升明显至890万桶/日。
- 原油供应：OPEC增产谨慎，非欧佩克非美增产加速发力；OPEC总体释放的供应非常克制，9月份前将连续增产55万桶/日从而完全取消220万桶/日限产；美国产量在达到1350万桶/日后持稳，墨西哥湾的项目投产部分抵消页岩油产量下降。
- 炼厂检修与利润：全球炼厂停产量继续季节性下降，预计到8月中旬全球炼厂开工率达到年内季节性高位后开始回落；柴油裂解价差高位回落，全球炼厂利润明显下降，尤其是苏伊士河以东地区利润下降更加明显。
- 地缘政治：特朗普威胁对采购俄罗斯石油的国家加征二级关税，主要涉及中国、印度与土耳其三个国家；中国不会理会特朗普的俄油关税威胁，印度表示还将继续采购俄罗斯原油，印度目前采购俄罗斯原油已经高达200万桶/日。
- 流动性：Brent基金净多仓位回升至高位，WTI基金净多仓位明显下降；成品油持仓方面，欧柴与美柴基金净多仓位处于年内高位，显示多头仓位已经极为拥挤以及市场较为一致的看多情绪。
- 整体预判：8月基本面进入强弱转换拐点，随着全球炼厂进入到年内开工率的最高位，原油的需求也将迎来强弱转换；中国原油高库存问题不可持续，未来或不可持续；下半年油市将会由盛转衰，除非美国加大俄罗斯制裁导致供应显著下降，否则油价重心将会下移。
