核心观点
- 供应端：8月全球天然橡胶产量环比继续回升，但仍需关注泰国、海南、云南等主产区的降雨情况，预计原料回升速度有限。国内顺丁橡胶产量环比小幅增加，但生产利润持续亏损，回升幅度受限。
- 需求端：8月国内下游需求仍处于季节性淡季，但临近传统旺季，关注下游轮胎厂的原料采购需求。海外汽车销量并无明显亮点，对轮胎的指引偏弱；中美贸易关税政策的变动或影响国内后期轮胎出口。夏季出行高峰，海内外轮胎替换市场或有一定的增量。
- 库存：8月国内天然橡胶库存或持稳为主，取决于下游需求的恢复力度。顺丁橡胶库存或持稳为主，如果需求实质好转则将迎来去库拐点。
关键数据
- 天然橡胶产量：全球8月产量环比明显回升，主要因全球处于季节性割胶旺季。
- 天然橡胶进口量：8月份国内进口量环比或小幅回升，主要对应海外6-7月的产出。
- 顺丁橡胶产量：8月国内产量环比小幅增加，主要因上游检修装置减少。
- 顺丁橡胶进口量：2024年国内顺丁橡胶出口累计同比增长31.78%，预计下半年仍可以保持较高的出口增速。
- 轮胎开工率：国内全钢胎及半钢胎开工率或仍可维持。
- 轮胎库存：受订单放缓的影响，上半年半钢胎工厂成品库存回升更快，国内半钢胎开工率近期同比呈现下降走势。
研究结论
- RU及NR：中性。8月国内天然橡胶进口量环比或小幅回升，国内供应也将逐步增加。国内供需仍呈现偏弱格局，但目前主产区雨水干扰，橡胶成本端仍有支撑。
- 价差：做扩RU与NR价差。RU非标价差低位以及国内浓乳利润更好背景下，全乳胶供应回升受限，而基于海外产量逐步回升，国内到港或将逐步回升，RU与NR的价差仍有扩大空间。
- BR：中性。8月上游因检修装置减少，预计供应延续小幅回升走势。顺丁橡胶生产持续处于亏损格局，8月丁二烯因检修减少以及部分装置有新投产计划，预计供应压力仍大，或带来顺丁橡胶生产利润的修复。下游需求处于淡季，关注工厂备货意愿。8月顺丁橡胶库存或持稳为主，如果需求实质好转则将迎来去库拐点。
