南华LPG周报：成本扰动加大，基本面保持宽松

——成本扰动加大，基本面保持宽松 戴一帆（投资咨询证书：Z0015428）沈玮玮（期货从业证号：F03140197）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年8月3日 一、核心观点 【价格】 本周FEI M1收于529美元/吨（+2.72），升贴水-21.75美元/吨，现货依然承压，CP收于524美元/吨（+2），升贴水-25美元/吨，MB M1收于366美元/吨（-3），内盘PG2509收于3923元/吨（+124），09基差375（+82），CP跟FEI M1价差进一步缩小至-6.82美元/吨。 【国内供应】 截止本周四，主营炼厂开工率81.55%（0.34%），本期齐鲁石化开工、大榭石化提负，LZ测算炼厂毛利976.96元/吨，原油成本下降导致；独立炼厂开工率48.20%（+0.04%），海科瑞林提负、东明石化检修导致，不含大炼化利用率为44.36%（-0.54%）；国内液化气外卖量52.65万吨（+0.16），本期海科瑞林、华联石化重启，8月初中煤蒙大有复产计划，齐成石化有检修计划；醚后碳四商品量17.74（+0.24），属于季节性偏高位，隆众到港量显示本周到港80.98万吨（+32），4周均值来看，到港依然在高位。 【国内需求】 本期化工需求方面，PDH开工率因新增检修小幅下降，烷基化开工变动不大，MTBE开工率因新增检修小幅下降；民用气方面，依然处于消费淡季，整体需求偏弱。PDH：本期开工率73.58%（-1.72%），本期渤海石化短停、辽宁金发重启，后续江苏瑞恒、山东天弘有重启计划，开工率预计近期在75%左右震荡。MTBE：本期MTBE价格震荡偏弱运行，内外价差依然较大，出口仍提供支撑；本期新增东明前海检修，整体开工率66.18%（-1.67%），外销量高位小幅回落，但仍然比较高。烷基化：本期烷基化油价格小幅下跌，开工率小幅抬升至46.56%（0.19%），宁夏百川重启，惠州宇新复产推迟至8月中，开工率波动不大；商品量季节性高位。 【国内库存】 厂内库存18.08万吨（-0.35），本周厂库近期首次小幅去库，整体厂库偏高；隆众显示本周到港量较上周增加，4周均值来看在高位，港口库存313.44万吨（+9.36），库存高位震荡。 【海外情况】 本周，美国方面，C3产量依然处于高位，需求低位好转，4周均值来看抬升较多，目前仍处于累库周期，到近几周随着需求的好转，累库放缓。kpler显示美国6月LPG出口5969KT（+300），其中发往中国的仅458KT（+129），而发往日本的量增加至1332KT（+223）。中东6月LPG出口3698KT（-515），其中出口至中国1281KT（-518），至印度1662KT（+232）。 【观点】 本期原油受地缘问题影响，偏强运行，周五受美国非农数据影响，国际油价大幅下挫；于此同时，国内政策情绪也走弱，盘面大幅下调。液化气方面，本期内外盘价格相对原油偏弱震荡，比价下行，8月CP丙烷价格较7月下行55美元至520美元/吨，在出口高位下，国际市场依然承压；国内供应端依然偏宽松，燃烧需求弱，化工需求本期变化不大。从供应端来看，本周主营炼厂开工率稳定，商品量因个别企业复产稍有增加，进口方面，本周到港再度回升，近几周到港量总体较多，港口库存持续性处于高位。需求端来看，近期PDH整体开工因部分装置复产提升较多，本周因渤化停车小幅降低，但8月依然还有一些开工计划，对LPG的需求有一定支撑作用；另外MTBE端出口短期依然形成支撑，烷基化油变动不大。整体来看，PG保持宽松局面不变。 二、周度核心数据 三、价格利润数据 【数据概览】 【外盘价格】 source：同花顺,南华研究 【内盘价格】 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 【比价】 【月差】 【价差】 【盘面利润】 source：同花顺,彭博,路透,wind,南华研究 source：wind,彭博,同花顺,南华研究 【现货利润】 source：同花顺,南华研究 source：路透,同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究,wind,路透 source：路透,wind,彭博,南华研究 source：同花顺,路透,wind,彭博,南华研究 source：同花顺,wind,彭博,南华研究 【运费】 ... 四、LPG国内供需 【国内周度供需数据】 【炼厂开工】主营开工季节性高位 source：南华研究 【液化气到港量】 【国内商品量】 【C3化工需求-PDH】PDH开工回升 source：路透,wind,彭博,南华研究 【C4化工需求】 【C4化工需求-MTBE】 source：南华研究 【C4化工需求-烷基化油】 source：南华研究 source：南华研究 【燃烧需求】 【液化气厂内库存】 【液化气港口库存】 【进出口-Kpler】 .... 五、LPG美国供需 【周度供需情况】 source：彭博,南华研究 source：彭博,南华研究 source：彭博,南华研究 【月度供需情况】 【进出口-Kpler】 【巴拿马运河情况】 ..... 六、LPG日韩供需 【韩国供需】 source：彭博,南华研究 【韩国进出口-Kpler】 【日本供需】 【日本进出口-Kpler】 ...... 七、LPG中东供需 【按出口国-Kpler】 【按目的地】 【按出口码头】 八、LPG印度供需 【供需情况】 【进出口-Kpler】 九、产业链框架