螺纹钢月报：市场回归基本面，关注限产和补库

核心观点

• 库存：7月钢材库存小幅累库，厂库微降，社库增加，淡季累库不明显，反内卷交易激发投机补库。8月消费淡季延续累库，库存处于同期低位，需关注库存结构和累库速度，以及产能政策扰动和“金九银十”补库预期。
• 供应：7月铁水产量维持高位，钢厂利润较好提振生产积极性，成材产量小幅波动。短期钢厂盈利，自主大幅减产可能性不高，但9月初阅兵临近，北方地区可能进行严格限产，8月中下旬存在控产可能。
• 需求：7月下游需求分化，制造业和出口韧性，建筑业偏弱，季节性因素压制需求，反内卷提振投机补库。8月下游消费仍处淡季，但旺季预期和限产预期可能释放投机补库需求。
• 市场观点：宏观预期交易降温，市场转向供需基本面。8月终端需求淡季，供应高位，供需弱现实令市场下行压力较大，但政策落地（政府债券发行、提振消费）对需求有潜在支撑，成本支撑强，限产预期和旺季预期下，钢价呈先抑后扬走势。需关注产能限产情况和需求实际回落程度。

关键数据

• 库存：7月螺纹钢库存同比降26%，线材降34%，热卷降20%，冷轧升9%，中厚板升20%。建材厂库减少，社库增加。
• 供应：7月247家钢厂日均铁水产量240.71万吨，同比增4.09万吨；247家钢厂高炉开工率90.24%，产能利用率83.46%；90家电炉钢企产能利用率57.05%，开工率74.21%。
• 产量：7月螺纹钢周均产量214万吨，热卷周均产量323万吨。
• 需求：7月螺纹钢和热卷周度表观消费量均值分别为215万吨和321万吨。
• 宏观经济：1-6月房地产开发投资降11.2%，制造业投资增7.5%，PMI为49.3%；6月挖掘机产量同比增长9.4%，汽车产销同比增长11.4%和13.8%；6月出口钢材967.8万吨，环比降8.5%，1-6月累计增9.2%。

研究结论

• 市场走势：预计钢价呈先抑后扬走势，8月存在下行压力，但政策支持和预期利好将推动后期上涨。
• 操作建议：RB2510合约关注3100附近支撑，轻仓做多。
• 风险点：海外关税政策、国内政策落地、产能调控政策、终端需求回落节奏。