螺纹钢月报：基本面仍比较健康，关注接下来去库速度

基本面仍比较健康，关注接下来去库速度 姓名：朱少楠 从业资格编号：F3042921投资咨询证号：Z00153272024年5月6日 期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号 目录 CONTENTS 01行情回顾与观点 02基本面分析 03相关数据图表 行情回顾与观点 01 1、行情回顾与观点 4月行情回顾：4月钢材价格有一定幅度反弹，一是前期钢价已经跌到近3年低点，盘面超跌反弹；另一方面，随着价格下跌钢厂减产 比较明显，同时需求回升，不断去库、库存压力缓解后带动价格走强；再者政策预期和再通胀预期抬升也刺激了价格的上涨。 5月主要观点：目前静态基本面来看，钢材总体还是处于比较健康的状态，按照当下的需求，可以承受钢厂一定的复产空间，进而成本抬升，风险点在于需求进入5月是否会超季节性回落，以及铁水产量达到230万吨以后往上的空间，再者就是基差处于季节性低位，对于价格短期维持中性偏强的判断，逢回调再去做多更好一些。 •1.产量环比回升的速度有望加快； •2.需求相对平稳； •3.保持较快去库速度； •4.预期乐观，基差低位。 风险提示： •钢材去库低于预期 基本面分析 02 350 300 250 200 150 100 中国粗钢日均产量（中钢协） 2020年2021年2022年2023年2024年 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 五大品种钢材产量 2020年2021年2022年2023年2024年 1月10日4月10日7月20日10月31日 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 1月1日2月5日3月12日4月16日5月28日7月15日8月19日9月23日10月28日12月2日 4月粗钢产量保持低位，据中钢协数据显示，2024年4月中旬钢铁企业粗钢日产253.32万吨，环比增加0.26%。 五大品种钢材产量回升幅度也比较慢，绝对量是依然是近5年最低位，4月最后一周五大材产量供应863.98吨，环比增加3.52万吨，增幅 0.4%。 450 400 350 300 250 200 150 100 螺纹钢周产量 2020年2021年2022年2023年2 360 340 320 300 280 260 240 220 200 热卷周产量 2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 螺纹钢产量周度产量从210万吨增加到220万吨附近，产量的提升还是在于长流程钢厂，短流程钢厂增产不明显。热卷周度产量在320万吨附近，4月产量环比有所回落。 270 250 230 210 190 170 150 247家钢厂日均生铁产量 2020年2021年2022年2023年2024年 120 100 80 60 40 20 0 钢铁企业盈利率 2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 从铁水产量和钢厂盈利状况来看钢厂复产速度有望加快，日均铁水产量从220万吨附近增加到230万吨以上。 600 500 400 300 200 100 0 -100 螺纹表观消费 2020年2021年2022年2023年2024年 400 350 300 250 200 150 100 热卷表观消费 2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 4月螺纹钢周度表需基本在280万吨附近波动，比较平稳，也符合季节性规律，5月边际上看环比会略有回落，但空间不会很大。热卷周度需求数据来看在走弱，但同比还是保持增量。 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 房屋当月新开工面积同比增速 30大中城市商品房成交面积 2020年2021年2022年2023年2024年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 2024年1-3月房屋新开工面积同比下降28%，新建商品房销售面积同比下降19%，房屋施工面积同比下降11%，3月地产各项数据总体表需还是一般，4月边际看表需也不佳。 4月政治局会议对地产表述发生一些变化，会议表示要统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，去库存可能是接下来的主要路线，新增供应或有所减少。1线城市继续放开限购，北京宣布2套房京籍家庭可在五环外新购一套房，上海开展商品住房“以旧换新”。 固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比:/100 0 0 0 0 0 0 0 0 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 0 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 重大项目开工投资额 202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、卓创、东吴期货研究所 发改委表示推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设，1季度债券发行偏慢抑制了钢材需求，二季度有加速的预期在。 2024年3月，全国各地共开工7884个项目，环比下降2.67%；总投资额约39749.56亿元，环比下降27.03%；前3月合计总投资约14.85万亿元。 25% 20% 15% 10% 5% 0% 固定资产投资完成额:制造业:累计同比 制造业PMI非制造业PMI综合PMI 60 55 50 45 40 35 30 25 2021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-03 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 2024年1-3月制造业投资累计同比增长9.9%，保持较快增速，从PMI数据来看，当下供给回升速度快于需求。 中国4月制造业PMI为50.4，较前值50.8回落0.4个百分点，但为连续第二个月处于扩张区间。4月制造业PMI有所下降主要是受到需求端的拖累。 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI欧元区:制造业PMI 70 60 50 40 30 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 美国:联邦基金目标利率 201.00 100.00 0 2020/11/12021/5/12021/11/12022/5/12022/11/12023/5/12023/11/1 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 美国3月ISM制造业PMI为50.3，远超普遍预期的48.4，市场对全球制造业复苏预期较强，不过美国4月ISM制造业PMI为49.2，低于前值50.3和预期值50，也降至了荣枯线以下。接下来还需要关注海外制造业复苏的情况。 另一方面，虽然美国通胀数据居高不下，全年降息预期已经下降到1次，不过最新一期美国非农就业数据低于预期，降息和再通胀的交易还会延续。 1200 1000 800 600 400 200 0 钢材出口数量(万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60 40 20 0 -20 -40 -60 热卷出口利润 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 2024年3月中国出口钢材988.8万吨，较上月增加271.8万吨，2024年1-3月中国累计出口钢材2580.0万吨，同比增长30.7%。钢材出口数据持续超预期，不过接下来伴随着出口利润的回落，需要关注出口是否会高位回落。 2500 2000 1500 1000 500 0 螺纹总库存 2020年2021年2022年2023年2024年 600 500 400 300 200 100 热卷总库存 2020年2021年2022年2023年2 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 4月螺纹保持比较快的去库速度，周度基本能保证60万吨以上的去库，季节性来看也是比较快的。热卷去库相对慢一些，但热卷库存相对比较分散，且下游企业库存不好统计，结合制造业中保持较高的景气度，所以当下热卷库存的压力对市场影响并不大。 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 五大品种钢材库存 2020年2021年2022年2023年2024年 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 唐山钢坯库存 2020年2021年2022年2023年2024年 1月1日2月5日3月12日4月16日5月28日7月15日8月19日9月23日10月28日12月2日 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 从五大材总的库存量来看，库存也已经下降到近5年低位，钢坯的库存压力也明显缓解。 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 5月进入交割月，05合约盘面向现货价格靠近，5-10价差都来到近5年低位，市场对于未来比较乐观，盘面也计提了很大一部分预期，后期也需要谨防利好兑现或不及预期后价格走弱的风险。 相关数据图表 03 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 螺纹现货价 2020年2021年2022年2023年2024年 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 热卷现货价格 2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 上海螺纹涨跌螺纹基差涨跌热卷价格涨跌热卷基差涨跌卷螺差涨跌 2024-04-30 3650 10 -6 29 3840 -10 36 2 190 -20 2024-04-29 3640 0 -35 10 3850 -10 34 7 210 -10 2024-04-28 3640 0 -45 0 3860 0 27 0 220 0 2024-04-26 3640 -10 -45 -26 3860 0 27 -6 220 10 2024-04-25 3650 10 -19 22 3860 0 33 8 210 -10 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 转炉螺纹现货虚拟利润 2020年2021年2022年2023年2024年 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 华东螺纹钢平电利润 2022年2023年2024年 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 热卷现货虚拟利润 2020年2021年2022年2023年2024年 1月1日2月10日3月21日4月30日6月9日7月19日8月28日10月7日11月16日12月26日 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 100 95 90 85 80 75 70 65 60 247家钢厂高炉产能利用率 2020年2021年2022年2023年2024年 270 250 230 210 190 170 150 247家钢厂日均生铁产量 2020年202