华泰科技黄乐平团队东京电子FY26Q1业绩不及预期AI相关设备投资节奏放

全球第四大半导体设备厂商东京电子（TEL）公布FY26Q1（2025年4月–6月）财报，业绩不及预期。公司营收同比下降1.0%，低于彭博一致预期的增长5.4%；归母净利润为1178亿日元，同比下降6.6%，较彭博一致预期低约11%。公司下调FY26全年销售额和营业利润指引，幅度分别为9.6%和21.6%。

业绩电话会上，公司给出五项下调指引的主要原因，前三项为核心驱动因素：

1. 部分前沿逻辑客户正在修正其资本支出计划
2. 中国新兴芯片制造商正在缩减其成熟制程投资
3. NAND投资计划因对供需平衡的审慎判断而发生调整
4. 尽管HBM需求依旧强劲，随着技术和效率的提升，相关投资计划也进行优化
5. DRAM从DDR4向DDR5的全面过渡投资出现一定延迟

受此影响，费城半导体指数下跌3.1%，东京电子股价大跌17%，日本与台湾的半导体产业链亦出现明显回调。

截至目前，已有至少7家全球主要半导体设备企业披露2025年第二季度业绩，其中4家业绩低于预期（ASML、TEL、DISCO、Advantest），2家超预期（ASMPT、Teradyne），1家符合预期（LAM）。我们认为，由英伟达Blackwell系列芯片所驱动的本轮AI相关半导体设备投资高峰，可能已在2025年第二季度见顶。从全球科技板块的相对表现来看，2025年下半年趋势可能为：CSP > 芯片设计 > 半导体代工 > 半导体设备。