申万宏源智能科技京东健康06618深度医药电商增长稳健供应链服务生

京东健康（06618）深度分析总结

整体业绩表现

• 2024年营收582亿元，同比增长8.6%
• 经调整净利润48亿元，同比增长15.9%
• 利润率提升至8.2%，较上年提升0.5个百分点

业务结构及增长驱动力

• 自营业务：营收488亿元，同比增长6.9%，占比84%
  • 核心驱动因素：依托京东主站流量和自营药房品牌力
• 平台及服务业务：营收94亿元，同比增长19%，占比16%
  • 持续拓展第三方商家（新增10万家）和O2O业务（覆盖490城市，合作药房15万家）
  • 日均在线问诊量突破49万次

行业趋势与竞争格局

• 互联网医疗进入稳健发展阶段，线上医药零售渗透率或将加速
• 主流玩家竞争趋缓，行业突破方向：供应链+服务+AI协同

创新业务亮点

• 互联网医院：医+检+诊+药形成闭环，产生协同价值
• AI协同：
  • 发布医疗大模型“京医千询”
  • 用户端推出AI京医（上线500+专家智能体）
  • 医院端推出京东卓医（提升医生助手和运营管理效率）

研究结论与评级

• 首次覆盖给予买入评级
• 预测2025-2027年收入分别为636.5/696.5/765.5亿元（同比9.4%/9.4%/9.9%）
• 预测归母净利润分别为45.2/50.4/57.9亿元（同比8.5%/11.7%/14.8%）
• 竞争优势：相较于行业公司，京东健康在体量、业务协同、利润率方面具有明显优势
• 估值：给予2025年40倍PE，对应目标价合理