市场综述
本周棕榈油维持震荡趋势，外资净多持仓量创历史新高，但减多，豆油、菜油小幅加多。马来西亚7月前31日棕榈油出口预计环比下降6.71%-9.58%，SPPOMA数据显示马来西亚棕榈油2025年7月前25日产量环比增加5.52%。出口不及预期暗示印尼产量回升或销区需求低迷，棕榈油增产及需求偏弱压制盘面。印尼B50政策预期及东南亚棕榈油增产潜力不足的中期利多，但短期数据偏差带来回调压力。外盘菜籽高位回落后进入震荡，中澳就菜籽购买进行接触，压制菜油高估值。豆油与棕榈油价差扩大，国内豆油部分出口缓解供应压力。
国际油脂
USDA7月月报预估美国2025/2026年度豆油工业需求增加约150万吨，通过豆油出口下降与压榨产出补充，菜油进口预估同比仅增20万吨。加拿大菜籽出口量仍偏多，商业库存处中性偏高水平，中澳关于菜籽贸易的接触打压菜籽价格，外盘菜籽价格震荡偏弱。AAFC大幅调高旧作菜籽产量，新作减产局面支撑价格。印度可能开启补库进程，对棕榈油出口需求形成支撑。
国内油脂
本周豆油成交较好、棕榈油成交较弱，现货基差处于较低水平。国内油脂总库存高于去年约40万吨，供应较充足。菜油库存高于去年30万吨，棕榈油库存高于去年约10万吨，豆油库存持平于去年。未来两个月大豆压榨量将增加，棕榈油出口意愿也将增加，菜油维持小幅去库趋势，但高价差及消费较弱导致去库缓慢，国内油脂总库存暂时维持较高水平。
观点小结
基本面看，美国生物柴油政策草案超预期、东南亚棕榈油增产潜力不足、印度和东南亚产地植物油低库存以及印尼B50政策预期支撑油脂中枢。棕榈油方面7-9月若需求国维持正常进口且产地产量维持中性水平，产地或维持库存稳定，支撑报价偏强震荡。四季度印尼B50政策存在上涨预期。目前估值相对较高，上方空间受年度级别油脂增产预期、近端产地产量偏高、RVO规则未定稿、宏观及主要进口国调整需求等因素抑制，震荡看待。
交易策略建议
建议关注棕榈油供需平衡表、豆油、菜油供需平衡表、菜籽供需平衡表、马来棕榈油期限结构、棕榈油期现结构、豆油期现结构、菜籽油期现结构等数据。关注马棕产量及出口、印尼棕榈油产量及出口、大豆到港及港口库存、菜籽及菜油月度进口、棕榈产区天气、厄尔尼诺现象、中国、印度植物油库存、棕榈油利润库存、豆油利润库存、产地棕榈油库存、棕榈进口成本及鲜果串报价、菜油、菜籽成本、油脂成交、生柴利润等关键指标。
