固收周报：如何评估国债等品种征收增值税对债市影响

一周观点

• 国债等品种征收增值税影响：对老券是利好，新发券影响稍晚，或推升一级发行利率，加剧财政发债成本，但存量债券优势或抵消部分影响。
• 长期影响：机构税后收益率降低，补充税收收入，引导资金流向，对债市偏利空。
• 股债跷跷板效应：本周债市收益率“先上后下”，对应上证指数，风险偏好短期转移后回落。
• 经济及政策预期：基本面好转，政策落实落细，增量财政政策出台可能性低，货币政策维持流动性充裕。
• 市场展望：8月无明显流动性缺口，9月国债发行规模大，或有降准，年内资金宽松利好债市，转熊尚早，建议逢高配置，持券待涨。

美国9月降息可能性

• 数据表现：美国第二季度GDP增长3%，PCE通胀2.5%，但仍低于第一季度；7月非农就业人口下滑，失业率上升。
• 美联储内部分歧：部分官员支持降息，9月降息概率高达89.8%。
• 全球央行步调不一致：区域供需不平衡导致全球通胀分化，外围“放水”效果有限。

地方债市场回顾

• 一级市场：本周发行70只地方债，净融资额2425.36亿元，主要投向综合，四川省发行总额最高。
• 二级市场：成交量3,661.08亿元，换手率0.69%，四川、山东、安徽交易活跃。
• 城投债提前兑付：本周兑付13.50亿元，新疆、重庆、河南兑付规模最大。

信用债市场回顾

• 一级市场：信用债发行215只，净融资额133.72亿元，产业债净融资额335.20亿元。
• 二级市场：短融、中票信用利差收窄，企业债、城投债信用利差走阔。
• 交易活跃度：工业行业债券交易量最大，达3,294.06亿元。
• 主体评级变动：部分主体评级调低，贵阳白云工业发展投资有限公司评级调高。

风险提示

• 经济基本面变化超预期。
• 历史经验不代表将来。