周度评估及策略推荐
- 国际大豆：美豆偏弱下行，天气较好带来丰收压力，中美谈判暂未给美豆出口带来利好，中国作为最大进口国缺乏买船带动美豆低迷运行。巴西大豆报价强势。USDA 8月月报可能维持7.06%的库销比。美豆、豆粕估值处于较低位置，巴西大豆报价受中国买船及中美贸易关系支撑。如果中美大豆贸易后期放开，美豆反弹和巴西升贴水下跌幅度又可能对冲。外盘大豆处于低估值有支撑、供大于求状态，暂未出现明确的方向性驱动，但国内大豆进口成本则处于因单一供应来源造成的震荡小幅上涨状态。
- 国内双粕：豆粕现货跟随期货震荡为主，中美谈判暂未涉及大豆为豆粕提供一定支撑，前期豆粕买船及农业农村部推动豆粕消费减量等信息可能继续打压豆粕估值。本周国内成交较好，提货处于偏高水平，截至上周末饲料企业库存天数小幅回落至8.05天略高于去年同期。买船进度预示国内大豆库存可能在9月底左右下降，国内豆系价格可能会在这之前探底震荡，后期需要关注中美谈判、巴西升贴水信息。
- 观点：外盘大豆进口成本目前受估值偏低、EPA政策利多及9-1月大豆由巴西单独供应影响震荡运行，全球蛋白原料供应过剩下大豆进口成本向上动能不足。国内豆粕市场仍然处于季节性供应过剩局面，预计现货端9月底可能进入去库。因此豆粕市场多空交织，建议在豆粕成本区间低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力，等待中美关税进展及供应端新的驱动为主。
- 套利：菜粕库存较高，低价差情况下去库缓慢，且菜粕进口来源目前更加多元，关注豆粕-菜粕09合约价差逢低做扩。
基本面评估
- 估值驱动：基差偏低区间中位，盘面榨利中性，绝对值偏高，季节性水平正常。
- 国际大豆：旧作大豆丰产，美国新作生长期买船较多，库存较高，当前表观消费有所恢复，中美贸易战多空评分0+100-1-10+1。
- 国内豆粕：外盘大豆进口成本目前受估值偏低、EPA政策利多及9-1月大豆由巴西单独供应影响震荡运行，全球蛋白原料供应过剩下大豆进口成本向上动能不足。国内豆粕市场仍然处于季节性供应过剩局面，预计现货端9月底可能进入去库。
交易策略建议
- 策略类型：单边震荡
- 操作建议：在豆粕成本区间低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力，等待中美关税进展及供应端新的驱动为主。
- 套利：关注豆粕-菜粕09合约价差逢低做扩。
期现市场
- 现货价格：广东东莞豆粕现货跟随期货震荡，广东黄埔菜粕现货跟随期货震荡。
- 基差：豆粕09合约基差处于偏低区间中位，菜粕09合约基差处于偏低区间中位。
- 价差：豆粕09-01价差、豆粕09-菜粕09价差处于正常水平，豆粕11-1价差处于正常水平，豆粕01-菜粕01价差处于正常水平。
- 基金持仓：美豆管理基金净多，美豆粕管理基金净多。
供给端
- 美豆生长情况：美豆种植进度、出苗率、开花率、优良率均处于正常水平。
- 天气情况：美国大豆产区加权降水叠加预报至20250815（mm），加拿大菜籽产区加权降水叠加预报至20250815（mm）。
- 美豆压榨：美国大豆压榨利润处于正常水平，伊利诺伊中部1号黄大豆现货价处于正常水平，美国大豆月度压榨量处于正常水平，NOPA豆油库存处于正常水平。
- 美豆出口：美豆当前市场年度对华已签出口合约总额（万吨）、美豆本年度销售完成率（%）、美豆当前市场年度已签出口合约总额（万吨）、美豆当前市场年度对华出口装船累积值（万吨）均处于正常水平。
- 大豆进口：中国油料进口量处于正常水平。
- 中国油厂压榨：主要油厂大豆压榨量、菜籽压榨量均处于正常水平。
利润和库存
- 油料库存：大豆港口库存处于正常水平，主要油厂油菜籽库存处于正常水平。
- 蛋白粕库存：沿海主要油厂豆粕库存及预估处于正常水平，沿海主要油厂菜籽粕库存处于正常水平。
- 蛋白粕压榨利润：广东进口大豆压榨利润处于正常水平，沿海进口菜籽压榨利润处于正常水平。
需求端
- 豆粕成交及表观消费：主要油厂豆粕作物年度累计成交（万吨）、豆粕表观消费（万吨）均处于正常水平。
- 养殖利润：自繁自养生猪头均利润、白羽肉鸡养殖利润均处于正常水平。
