本周观点
- 供需双重给力，动力煤价预计重回“8”字头。产地及港口煤价延续上涨趋势，涨幅逐步扩大。
- 供应端：月末生产任务完成、产地强降水以及部分省区生产核查启动，导致生产端供应收缩，铁路发运大幅下滑，港口库存快速下降，结构性缺货问题明显。
- 需求端：高温持续，全国电力负荷屡创历史新高，火电需求加速攀升，7月中旬总发电量同比增速达8.57%，火电增速达5.48%，二十五省电厂日耗已攀升至600万吨以上，后续仍有持续上行空间；非电化工需求同比增速已攀升至20%左右，环比仍保持小幅提升。
- 展望后市：需求侧电煤需求加速提升、雅下工程开工释放基建发力信号，供给侧重点省区生产核查已启动，预核增产能预期8月中下旬开始陆续退出，届时即使进入电煤淡季，供给端的有效减量或将持续驱动价格上涨、回到24Q3水平，动力煤价高点有望突破“8”字头，下半年价格中枢有望维持700元/吨左右。
- 板块方面：价格反弹开启，业绩稳健、高现货比例标的弹性更为充足，山西地区标的受生产核查影响较小，基本不存在减量风险，优选山西地区标的。
- 国际局势不确定性增强，稳定高股息价值提升。关税贸易摩擦持续，国际局势不确定性增强，叠加弱需求及国债收益率下行，煤炭板块受中美贸易冲突影响较小、稳定高股息所体现的投资价值再度提升，高长协龙头企业受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性防御价值凸显，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，兼具中长期成长属性，叠加近期多家煤炭央国企启动对旗下控股上市公司的股份增持和资产注入计划，有助于提振市场信心、优化资产结构、提升上市公司中长期成长性和市场竞争力，看好板块估值提升。
本周市场行情回顾
- 煤炭板块表现：本周中信煤炭板块周跌幅4.6%，同期沪深300周跌幅1.8%，上证指数周跌幅0.9%，深证成指周跌幅1.6%。各子板块中，其他煤化工子板块周环比持平；炼焦煤子板块跌幅最大，周跌幅6.4%。
- 煤炭行业上市公司表现：本周永东股份跌幅最小，晋控煤业跌幅最大。
本周行业动态
- 国内：国家统计局数据显示，2025年1-6月份，煤炭开采和洗选业实现利润总额1491.6亿元，同比下降53.0%；实现营业收入12424.7亿元，同比下降21.0%；发生营业成本9023.1亿元，同比下降13.9%。印度煤炭产量将创下11.5亿吨的新高纪录，可以满足83%的国内需求。印度电企煤炭进口量同比减少14.47%，环比下降7.34%。波兰煤炭产量同比降16.5%，环比降0.3%，环比连续第五月下降。二连浩特铁路口岸运量实现稳定增长，截至7月26日，进出口运量实现1004.22万吨，同比增长2.5%，较去年提前4天突破1000万吨。中电联预计2025年全年全社会用电量同比增长5%-6%。国家能源局数据显示，今年上半年，全社会用电量累计48418亿千瓦时，同比增长3.7%。国际能源署报告显示，2025年和2026年，全球电力需求预计将分别增长3.3%和3.7%。
- 国际：俄罗斯煤炭产量环比继续下跌，同比增5.9%。上半年，俄罗斯煤炭公司的净亏损总额达到17亿美元。德国煤炭（硬煤）进口量同比增2.3%，扭转了今年以来持续下降的走势。澳大利亚炼焦煤出口量环比5月份的1237万吨增长26.1%，但2025年上半年，澳大利亚炼焦煤出口却下降至7244万吨，同比下降了4%。印尼动力煤参考价较7月下半月价格多数下调。日本煤炭进口量同比降4.0%，环比增长3.2%。泰国煤炭（包括褐煤）进口量同比降3.8%，6月份，泰国煤炭进口量同比增长26.7%，但环比下降18.7%。美国煤炭预估产量较前一周微增0.09%，较上年同期增长8.91%，创17周以来新高。
上市公司动态
- 7月28日：辽宁能源聘任高级管理人员及董事变更，平煤股份发布关于股权激励限制性股票回购注销实施公告，苏能股份发布关于持股5%以上股东减持股份计划公告。
- 7月29日：平煤股份发布2025年半年度经营数据公告及关于出售控股子公司股权的公告，大有能源发布关于持股5%以上股东部分股份质押的公告，广汇能源股份有限公司发布关于控股股东解除部分股份质押的公告。
- 7月30日：辽宁能源发布2024年年度权益分派实施公告，甘肃能化股份有限公司发布关于收到下属王家山煤矿一号井复产批复的公告，美锦能源发布关于共同发起设立股权投资基金的进展公告，陕西黑猫发布关于控股股东股份解除质押的公告。
- 7月31日：平煤股份发布关于部分限制性股票回购注销完成调整“平煤转债”转股价格的公告。
- 8月1日：平煤股份发布关于以集中竞价交易方式回购股份的进展公告，大有能源发布关于转让产能置换指标的进展公告。
煤炭数据跟踪
- 产地煤炭价格：山西、陕西、内蒙古、河南煤炭价格均上涨，其中山西动力煤均价上涨1.51%，陕西动力煤均价上涨2.98%，内蒙古动力煤均价上涨2.92%，河南冶金精煤均价上涨3.29%。
- 中转地煤价：京唐港山西产主焦煤价格周环比持平，秦皇岛港Q5500动力末煤价格较上周上涨1.55%。
- 国际煤价：纽卡斯尔NEWC动力煤现货价较上周下跌0.53%，理查德RB动力煤现货价较上周下跌2.45%，欧洲ARA港动力煤现货价较上周上涨2.19%，澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价较上周上涨3.40%。
- 库存监控：秦皇岛港本期库存522万吨，较上周下降10.77%；广州港本期库存295万吨，较上周下降1.67%。
- 下游需求追踪：临汾一级冶金焦价格较上周上涨3.76%，太原一级冶金焦价格较上周上涨4.42%。冷轧板卷、螺纹钢、热轧板卷、高线价格均下跌。
- 运输行情追踪：煤炭运价指数较上周上涨5.24%，BDI指数较上周下跌10.59%。
投资建议
- 推荐投资主线：
- 高现货比例弹性标的：潞安环能。
- 业绩稳健、成长型标的：晋控煤业、华阳股份。
- 产量恢复性增长：山煤国际。
- 行业龙头业绩稳健：陕西煤业、中国神华、中煤能源。
- 受益核电增长，强α稀缺天然铀标的：中广核矿业。
风险提示
- 下游需求不及预期。
- 煤价大幅下跌风险。
- 政策变化风险。
