宏观经济
- 国内金融数据：6月社融同比增长8.9%，M1、M2分别增长4.6%和8.3%，但人民币贷款余额同比稳定在7.1%。社融好转主要来自政府债券发行放量，居民按揭贷款仍较疲软。
- 国内生产情况：6月规模以上工业增加值同比增长6.4%，保持较高增速，但企业盈利能力企稳仍需时间，工业收入、成本、利润总额同比分别增长2.5%、2.8%和-1.8%。二季度工业产能利用率下降至74%。
- 宏观判断：经济处于政策刺激下的企稳回升初期阶段，下半年仍需政策支持。
海外经济
- 美联储政策：预计年内美联储将有2次降息，美股短期中性略谨慎积极。
- 美国经济：特朗普对经济和金融风险的顾忌，以及美国“大而美”财政法案，降低美国陷入衰退的概率。美国通胀进入季节性低迷期，支持年内降息。
政治局会议
- 总体判断：对上半年经济运行表示满意，经济展现强大活力和韧性。
- 政策基调：落实落细积极的财政政策和适度宽松的货币政策，保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性。
- 政策指向：强调释放内需潜力，提振消费，扩大有效投资；关注科技创新、统一大市场和反内卷。
资本市场
- 肯定资本市场发展：增强吸引力和包容性，巩固回稳向好势头。
- 投资策略：市场维持慢牛行情可能性较大，建议维持较高仓位，以持有策略为主，关注景气度较好的行业，如大科技、高股息、消费、创新药、军工、周期品。
债券市场
- 利率走势：关注反内卷政策和增量财政政策，当前利率大幅回调胜率不大。
- 原因分析：通胀预期抬升而非货币政策根本性转向导致曲线陡峭化的概率不大，PPI回升态势和向CPI传导情况仍待确认。
银行板块
- 中报业绩：预计1H25上市银行整体营收、净利润增速较一季度边际改善，主要来自净息差收窄、投资收益改善和资产质量稳定。
- 配置价值：利率中枢下行背景下，银行股息较高且业绩稳定性强，配置价值将进一步突显。
- 建议关注：历史风险持续出清、低估值、主动基金显著欠配的股份行；具备区位优势和业绩释放空间的优质区域行。
非银板块
- 证券行业：市场核心指标稳步改善，证券板块投资价值修复有望持续。建议持续关注头部券商和行业ETF的投资价值。
- 保险行业：人身险预定利率下调，险企负债成本下降，销售有望迎来小高峰。建议持续重点关注上市头部险企的投资价值。
