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CXO龙头业绩亮眼，小分子DM双位数增速、TIDES增长强劲

2025-07-31 西南证券墨

事件与业绩概览：药明康德发布2025年半年度报告，实现营业收入208.0亿元（同比+20.6%），经调整净利润63.1亿元（同比+44.4%），归母净利润85.6亿元（同比+101.9%）。Q2单季度收入111.4亿元（同比+20.4%），归母净利润48.9亿元（同比+112.8%）。
业务板块表现：
- WuXiChemistry：板块收入163.0亿元（同比+33.5%），小分子DM收入86.8亿元（同比+17.5%），TIDES收入50.3亿元（同比+141.6%），在手订单同比增长48.8%。
- WuXiTesting：板块收入26.9亿元（同比-1.2%），实验室分析与测试业务收入18.9亿元（同比增长0.4%），CRO&SMO业务收入8.0亿元（同比下降4.7%）。
- WuXiBiology：收入12.5亿元（同比+7.1%），持续强化药物发现能力，为公司CRDMO业务引流。
业绩指引上调：公司全年收入指引上调至425-435亿元，持续经营业务收入增速上调至13-17%，自由现金流上调至50-60亿元。
盈利预测：预计2025-2027年公司营收分别为435、500、564亿元，归母净利润分别为149、146、173亿元。
风险提示：下游需求不及预期、汇率等宏观因素变化的风险。
财务预测：
- 分业务收入及毛利率：WuXiChemistry收入增速18.9%、毛利率51.8%；WuXiTesting收入增速-1.7%、毛利率22%；WuXiBiology收入增速7.1%、毛利率37%。
- 利润表：2025-2027年净利润分别为150.3、146.3、173.6亿元。
- 现金流量表：2025-2027年经营活动现金流净额分别为157.6、184.3、216.7亿元。
- 资产负债表：2025-2027年ROE分别为22.1%、18.7%、18.9%。
估值与评级：预计2025-2027年EPS分别为5.18、5.08、6.02元，PE分别为18、18、15倍，投资评级为“买入”。