东财化工反内卷观点更新6月以来化工逐步由防守转向进攻从复合

2025-07-30 未知机构风与林

化工基本面改善预期逐步增强。雅下工程开工支持传统基建，三周岁以下育儿补贴拉动消费，体现政策对经济的呵护；海外欧洲企稳回升，美国经济强劲叠加财政刺激、降息预期，宏观预期好转。“反内卷”催化下，化工表现亮眼，基于三年磨底、古价向上阻力弱，当下赔率仍高。

化工板块选择基于三重考量：

海外宏观+竞争、供需格局良好（MDI、涤纶长丝）：万华化学、桐昆股份、新凤鸣估值处于底部，宏观起势下具备较强β属性。
“反内卷”预期较强（炼油、纯碱等）：
- 炼油：恒力石化、上海石化受电动化影响盈利低迷，但海外装置退出预期及海外基建拉动有望带动成品油边际好转。
- 纯碱：博源化工受地产低迷+供给增量影响持续低迷，“反内卷”预期下供给有望改善，作为成本左侧天然碱标的有望受益纯碱盈利修复。
宏观预期下，成本曲线左侧（华鲁恒升、华峰化学）：产品盈利具备修复预期，叠加WACC值低+永续增长率修复可能，有望迎来戴维斯双击。