汽车传动专家，新产品+新赛道打开长期成长空间

核心观点

• 公司深耕汽车传动系统领域，主要产品包括同步器和差速器两大总成系统，与国内外优秀企业建立了深厚合作关系，主业稳健增长。
• 同步器业务：公司是国内同步器细分市场龙头，国内市占率已超30%，出口有望持续贡献收入增量。
• 重卡产品：公司持续拓展新客户新品类，为采埃孚重卡AMT项目独家配套行星结构等零件，参与了法士特、重汽、伊顿康明斯、斯堪尼亚等重卡AMT相关项目的研发，并成功获得订单。
• 航空业务：子公司昊轶强营业收入CAGR为37.6%，净利润CAGR为17.8%，未来随着C919等民用航空更多新订单的落地，公司航空航天零部件业务的规模有望持续扩大。
• 新业务布局：公司在新能源传动领域全面布局，包括差速器、定子转子、电机轴和行星减速器等相关产品，并布局车用行星减速器，通过技术共生卡位机器人赛道，开启新能源汽车、航空航天、机器人的多轮驱动模式。

关键数据

• 公司2020-2024年营业收入CAGR达到19.1%，2025年第一季度同比增长13.4%。
• 同步器产品目前在国内的市占率已超过30%。
• 差速器业务2023、2024年营收同比增长124.8%/72.8%。
• 子公司昊轶强2020-2024年营业收入CAGR为37.6%，净利润CAGR为17.8%。

研究结论

• 公司同步器、重卡相关产品、航空航天基盘业务稳固，差速器业务高速增长，在定子转子、电机轴和行星减速器等新能源传动领域全面布局，此外公司布局车用行星减速器的同时，通过技术共生卡位机器人赛道，开启新能源汽车、航空航天、机器人的多轮驱动模式。
• 预计公司2025-2027年营业收入为29.78、36.49、44.01亿元，对应EPS为0.48、0.61、0.77元/股，对应2025年7月25日收盘价15.75元为32.5/25.6/20.5XPE。
• 首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 新产品研发量产进展不及预期。
• 新客户拓展不及预期。
• 受宏观经济影响，下游整车需求不及预期。