核心观点
- 公司深耕汽车传动系统领域,主要产品包括同步器和差速器两大总成系统,与国内外优秀企业建立了深厚合作关系,主业稳健增长。
- 同步器业务:公司是国内同步器细分市场龙头,国内市占率已超30%,出口有望持续贡献收入增量。
- 重卡产品:公司持续拓展新客户新品类,为采埃孚重卡AMT项目独家配套行星结构等零件,参与了法士特、重汽、伊顿康明斯、斯堪尼亚等重卡AMT相关项目的研发,并成功获得订单。
- 航空业务:子公司昊轶强营业收入CAGR为37.6%,净利润CAGR为17.8%,未来随着C919等民用航空更多新订单的落地,公司航空航天零部件业务的规模有望持续扩大。
- 新业务布局:公司在新能源传动领域全面布局,包括差速器、定子转子、电机轴和行星减速器等相关产品,并布局车用行星减速器,通过技术共生卡位机器人赛道,开启新能源汽车、航空航天、机器人的多轮驱动模式。
关键数据
- 公司2020-2024年营业收入CAGR达到19.1%,2025年第一季度同比增长13.4%。
- 同步器产品目前在国内的市占率已超过30%。
- 差速器业务2023、2024年营收同比增长124.8%/72.8%。
- 子公司昊轶强2020-2024年营业收入CAGR为37.6%,净利润CAGR为17.8%。
研究结论
- 公司同步器、重卡相关产品、航空航天基盘业务稳固,差速器业务高速增长,在定子转子、电机轴和行星减速器等新能源传动领域全面布局,此外公司布局车用行星减速器的同时,通过技术共生卡位机器人赛道,开启新能源汽车、航空航天、机器人的多轮驱动模式。
- 预计公司2025-2027年营业收入为29.78、36.49、44.01亿元,对应EPS为0.48、0.61、0.77元/股,对应2025年7月25日收盘价15.75元为32.5/25.6/20.5XPE。
- 首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示
- 新产品研发量产进展不及预期。
- 新客户拓展不及预期。
- 受宏观经济影响,下游整车需求不及预期。