业绩延续快速增长，在手订单维持高速增长

药明康德2025年中报显示业绩延续快速增长，持续经营业务实现收入204.05亿元，同比增长24.24%，归母经调整净利润63.15亿元，同比增长44.4%。分业务来看，TIDES业务实现收入50.3亿元，同比增长141.6%，贡献业绩弹性；化学药D&M业务实现收入86.8亿元，同比增长17.5%，恢复快速增长。截止2025年6月末，公司持续经营业务在手订单为566.9亿元，同比增长37.2%，为公司未来业绩增长奠定基础。公司预计2025年持续经营业务收入增速从10%~15%上修至13%~17%。TIDES业务在手订单同比增长48.8%，D&M服务客户数和服务分子数量均有所提升，多肽产能建设持续推进；化学药D&M业务新增管线412个分子，产能供给持续提升。考虑到全球投融资景气度及业务调整影响，调整盈利预测，25-27年营收预计443.31/510.87/592.45亿元，EPS预计5.12/5.27/6.21元，对应PE分别为19/19/16倍，维持“买入”评级。风险提示包括核心技术骨干流失、竞争加剧、增长策略失败、核心客户丢失、汇率波动、美国市场药品降价等。