锂价回顾
- 2024年上半年锂价经历波动，受江西环保事件、需求预期等因素影响。
- 2025年初锂价触底，6月末开始因江西青海矿权问题引发市场担忧，叠加需求超预期，碳酸锂价格持续反弹。
周期底部，供应端扰动风险增强
供给
- 成本压力加剧，供给增速放缓：澳矿、非洲矿、南美盐湖扩产项目因成本压力投产进度不及预期。
- 南美盐湖：成本被低估，产能释放或不及预期，预计2025/2026/2027年产量分别为43.8/51.6/54.7万吨LCE。
- 澳洲：小矿山已停产，低成本项目产能爬坡，但存在进一步出清风险，预计2025年产量为44.8万吨LCE。
- 非洲矿：成本压力大但存降本空间，预计2025/2026/2027年产量分别为17.3/20.5/21.7万吨LCE。
- 国内云母：一体化低成本企业产能继续释放，高成本部分等待减停产，预计2025/2026/2027年产量分别为17.4/25.7/29.2万吨LCE。
- 青海盐湖：依托优势资源及低位成本实现产能扩张，预计2025/2026/2027年产量分别为17.0/20.9/22.7万吨LCE。
需求
- 新能源汽车：国内销量超预期，2025年1-6月销量693.5万辆，同比+40.3%；出口105.6万辆，同比+74.3%。
- 储能：1-6月累计同比增幅高达219.1%，中标容量累计为176.6GWh。
- LFP正极材料：2025年1-6月产量157.1万吨，同比+82.4%。
- 碳酸锂库存：截至2025年6月底，合计10.0万吨，处于相对高位，但增速放缓。
供需平衡
- 底部信号明显：不考虑江西青海矿证问题，2025-2027年全球锂供给分别为174.3/212.0/238.4万吨LCE，过剩量分别为19.3/23.6/16.0万吨LCE。
- 江西青海减停产风险：若因矿证问题减停产，供给端将大幅下修，行业供需将偏紧，刺激远期均衡价格中枢上移。
投资建议
- 建议重点关注成本优势明显及第二、三主业具备估值优势的中矿资源、永兴材料、雅化集团、盐湖股份。
- 若锂价明显反弹，也关注弹性的天齐锂业、赣锋锂业等行业龙头。
风险提示
- 终端需求不及预期。
- 项目进度不及预期。
- 海外地缘政治风险。
