棉花观点
- 期货现货表现：郑棉2509合约13925元/吨，下跌150元/吨；3128B棉新疆到厂价15431元/吨，下跌42元/吨；全国均价15580元/吨，下跌29元/吨。
- 市场资讯：美棉生长进度同比偏慢，但处于五年均值水平，现蕾率80%（慢6pp），结铃率44%（慢8pp），优良率55%（高5pp）。
- 市场分析：郑棉延续下跌，国际棉市消息平淡。供应端天气叙事不足，巴西和中国增产预期下，全球棉市供应偏松。美棉面积高于预期，旱情改善，新年度美棉平衡表难改善，下半年预计震荡。国内库存去库快，滑准税配额未发，进口量低位，新棉上市前库存趋紧推动郑棉走强。但新棉丰产预期强，需求低迷，成品累库，上行空间受限。中长期看，四季度新棉上市压制棉价，需求前景不确定性大。
- 策略：中性。反内卷和供应趋紧推动上涨，但全球供应充足，中长期上涨驱动不足，相关部门或出台调控政策，上方空间受限。
- 风险：宏观及政策风险、主产国天气。
白糖观点
- 期货现货表现：白糖2509合约5867元/吨，上涨22元/吨；南宁白糖现货6050元/吨，持平；昆明白糖现货5915元/吨，持平。
- 市场资讯：预计巴西7月上半月甘蔗压榨量4830万吨（增11.3%），食糖产量330万吨（增12.5%）。
- 市场分析：郑糖偏强运行。原糖方面，巴西制糖比高位，供应预期增加，全球糖市增产周期压制ICE原糖。短期糖醇价差窄，巴西制糖比及估产变数增加，原糖下方空间受限。郑糖方面，国产糖产销进度快，工业库存降至低位，但配额外进口利润高位，进口放量预期压制郑糖。中期新旧榨季交替可能存在局部库存偏紧，但新榨季增产预期仍存，新糖上市后下行压力增大。
- 策略：中性。短期区间震荡，长期偏空。
- 风险：宏观、天气及政策影响。
纸浆观点
- 期货现货表现：纸浆2509合约5374元/吨，上涨14元/吨；山东智利银星针叶浆5940元/吨，下跌10元/吨；俄针5360元/吨，持平。
- 市场资讯：进口木浆现货价格分化，针叶浆下跌，阔叶浆僵持，本色浆横盘，化机浆上探。
- 市场分析：纸浆延续震荡。短期宏观情绪带动上涨，但基本面无改善，产业链缺乏利好驱动。下半年纸浆供应压力仍存，国内需求疲软，原纸成品库存压力攀升，纸厂开工率下滑，终端需求改善力度有限。
- 策略：中性。短期上涨受宏观带动，建议关注宏观刺激结束后逢高做空机会。
- 风险：宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险。
