绿茶集团是国内知名的中式休闲餐厅运营商，品牌定位于性价比、环境优的中式融合菜赛道。截至2025年5月，公司以直营模式运营493家门店，覆盖中国香港地区以及中国内地各线城市。公司老店运营健康，2024年老店店销仍维持在1000万元以上，预计得益于外卖占比提升，公司同店有望恢复增长。近年来，公司试水小型餐厅，小型餐厅的翻台率较高且经营成本较低，门店投资回收期缩短至14-15个月，门店模型调整+激励到位，公司有望加速拓店。
行业分析：连锁化率提升，消费趋于平价化、线上化。餐饮行业一直是“大行业、小公司”格局，疫后行业更替加速，无经验的新店存活周期缩短，供给结构有所优化。2024年中国餐饮市场规模为5.6万亿元，连锁餐厅按收入计占比23.3%，较2019年提升4.2pct。绿茶聚焦休闲中式餐厅，2024年以38亿元的收入实现0.7%的市占率，排名第4。动态来看，2024H2行业价格降幅有收窄趋势；餐饮线上化趋势则更为长期且深刻，2024年线上点单比例为28%。
竞争优势：研发能力优，单店质量高。公司菜单研发能力出色，创始人兼董事长担纲“产品经理”，主导菜品研发，过往推出的“面包诱惑”等多款菜品性价比优，引领行业风潮。门店运营上，公司老店年均销售额维持在千万元以上；得益于门店小型化、集约化，公司新店投资回收期收窄至14-15个月。2024年，公司落实门店分红机制，以充分的激励绑定核心员工利益，锁住高质量的运营和扩店。此外，公司通过第三方食材加工与直采相结合的灵活供应链模式，确保菜品口味与品质的标准化。
成长看点：门店加速扩张+单店提质增效。公司近年试水小型餐厅，小型餐厅的翻台率较高且经营成本较低，门店利润率更优，投资回收期缩短至14-15个月。2024年末，公司门店共465家，伴随门店模型调整+激励到位，公司有望加速拓店。经历行业价格竞争后，餐饮行业自身的价格竞争趋于平缓，后续公司菜品持续优化迭代有望稳住客单价。外卖占比仍有提升空间，预计未来2-3年外卖占比有望达到行业平均30%-35%的水平。公司计划未来以小型门店拓店为主，预计2025/2026/2027年分别新开150/200/213家。
盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年总收入分别为46.8/59.0/75.0亿元，同比增速分别为22.0%/25.9%/27.3%；经调整净利润分别为4.9/5.9/7.5亿元，同比增速分别为34.8%/22.1%/25.9%；经调整EPS分别为0.72/0.88/1.11元/股。可比公司2025年平均PE为15倍，公司门店加速扩张+单店提质增效，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济增长放缓；异地复制不及预期风险；食品安全风险；单店模型测算风险。
