核心观点
- 宏观方面，美国与多数国家达成15%-50%的简单关税，基本符合市场预期；国内“反内卷”情绪持续发酵，焦煤、多晶硅、碳酸锂等多品种多次涨停，多头情绪较为旺盛。
- 原料端，维持趋松预期。炼厂采购仍以国产矿为主，国产锌精矿加工费3,800元/金属吨，进口锌精矿加工费指数环比上涨至76.25美元/干吨。嘉能可宣布将其旗下的Lady Loretta锌矿及相关土地出售给Austral Resources；加拿大泰克公告显示，精矿发运季已从7月1日开始，预计上半年成品库存将逐步在三季度释放。
- 成本利润，锌价回升，加之TC及副产品收益较好，炼厂利润明显好转。
- 供给端，国内炼厂开工增减并存，产量维持高位；周中沪伦比值持续回落，进口窗口维持关闭。
- 需求端，周内锌价涨至下游不能接受的高位，加之淡季订单走弱，市场采买有所减弱。
- 库存，下游刚需采买为主，社库累增。
关键数据
- SMM1#锌锭均价上涨2.02%至22,700元/吨，沪锌主力合约收盘价上涨2.65%至22,885元/吨，伦锌收盘价（电子盘）上涨0.18%至2,829美元/吨。
- 6月锌精矿进口量33万吨，环比减少32.87%，同比增加22.42%；1-6月累计进口253.39万吨，累计同比增加47.74%。
- 国产锌精矿加工费3,800元/金属吨，进口锌精矿加工费指数76.25美元/干吨。
- 精炼锌企业生产利润-138元/吨，6月国内精炼锌产量59.02万吨，环比增加4.08万吨。
- 镀锌企业开工率提升至59.42%，原料库存减少，成品库存减少。
- Zamak3锌合金均价上涨1.96%至23,395元/吨，Zamak5锌合金均价上涨1.92%至23,945元/吨，压铸锌合金开工率下滑至51.03%。
- 氧化锌≥99.7%平均价环比上涨1.40%至21,700元/吨，氧化锌企业开工率环比下滑至55.99%。
- SMM锌锭三地库存9.02万吨，库存增加，SHFE库存5.94万吨，库存增加，LME库存11.58万吨，库存减少。
研究结论
- 宏观多头情绪有所降温，基本面锌市过剩格局不变，随着TC持续回升、副产品硫酸等收益较好，炼厂生产积极性较高，但高锌价及消费淡季抑制下游采买积极性，库存持续累积，上方压力较强，预计短期锌价或偏弱整理，运行区间21,500-23,000元/吨。
- 后续持续关注宏观及下游消费情况。
