商品冲高回落，棉市窄幅震荡

棉花（CF）商品冲高回落，棉市窄幅震荡

主要观点及策略概述

• 核心观点：棉花市场呈现冲高回落态势，整体窄幅震荡。旧作库存短缺矛盾逐步计价，新作丰产预期尚未兑现；纺纱产能过剩导致工业需求坚挺；全国商业库存去化速度较快，工业库存维持高位；基差/价差维持震荡，新疆纺纱微亏，内地纺纱亏损严重；绝对价格处于近四年中性水平；国内政策逐步加码托底国产棉花远期需求。
• 投资观点：短期需求端表现一般，供应端维持宽松格局，盘面或区间震荡。
• 交易策略：单边：观望；套利：观望。
• 风险关注：国内宏观政策，中美贸易政策，下游消费。

棉花基本面数据

• 上游种植：面积预增，新旧作供应预期存在差异。
• 上游库存：加速去化，商业库存下降明显。
• 中游库存：成品累库，纱厂原料库存增加。
• 中游工厂负荷：开机下行，下游需求疲软。
• 中游纱厂利润：亏损，纱花价差低位运行。
• 下游库存：季节性高位，纺织业存货增加。
• 进口：压力边际减轻，进口量下降。
• 美棉出口：签约近年最低，装运季节性回升。
• 美棉对华出口：同比大减，同期低位。
• 美棉对巴出口：同比大增，同期高位。
• 美棉对越出口：签约和装运同比大增。
• 美棉对孟出口：装运同比减少。

棉花资金面数据

• 郑棉基差：高位震荡。
• 郑棉月差：9-1月差持续走强。
• 郑棉持仓：09合约持仓同比偏高。
• 郑棉仓单：09合约虚实比偏高。
• 美棉持仓：做多情绪低迷。
• 美棉月差：Deep Contango。

观点评价体系及免责声明

• 提供了短期、中期、长期观点评级标准。
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