2025年6月财政数据点评：支出加快：狭义保民生，广义稳增长

2025年上半年，中国财政数据显示出收入增速回落，主要受非税收入拖累，而税收收入增速边际回升。狭义收入方面，上半年全国一般公共预算收入同比下降0.3%，6月当月收入增速回落，主要与非税收入同比下滑有关。税收收入方面，出口退税、企业所得税、增值税、个人所得税和消费税收入增速表现不错，反映经济保持韧性。非税收入连续两个月同比回落，主要与行政事业性收费收入、罚没收入下滑有关。

狭义支出方面，上半年全国一般公共预算支出同比增长3.4%，6月当月增速回落，但上半年进度高于过去两年同期水平。央地支出分化加剧，中央层面支出增速仍有7.4%的不错表现，而地方层面支出增速转负至-0.7%。科技、民生类支出增速位居各项前列，基建类支出增速相对偏低，体现出兜牢保民生仍是狭义财政支出的首要目标。

政府性基金收入方面，上半年同比下降2.4%，6月当月收入高增，但主要与去年同期低基数有关，收入进度有所放缓。究其原因，二季度以来，房地产需求较为疲软。政府性基金支出方面，上半年同比增长30%，进度明显高于去年同期水平，6月当月支出高增。中央财政发力带动政府性基金支出高增，地方政府专项债券、超长期特别国债、中央金融机构注资特别国债资金上半年支出了2.43万亿元。

下半年，中国宏观政策会延续积极方向，在总量上托底总需求，在结构上优化供给、提振价格。财政运行需要关注三条主线：一是“反内卷”推动部分产业供给侧调整，有望提振价格水平，推动财政收入改善；二是超长期特别国债资金支持消费品以旧换新，对消费形成支撑；三是城市更新项目有望推动投资改善，尤其是市政基础设施改造、城镇老旧小区改造、城中村改造、老旧街区（厂区）改造等。

风险提示：房地产需求有待提振。