豆粕周报：饲料蛋白政策调整预期，豆粕冲高回落

每周提示

• 近期要闻：中美关税谈判进展短期利多美豆，美国大豆种植天气近期相对良好，美盘冲高回落，预期千点关口上方震荡；国内进口大豆到港量7月维持高位，油厂豆粕库存7月继续回升，农业部会议推进饲料配方减少蛋白含量，豆粕冲高回落；生猪养殖利润减少导致生猪补栏预期不高，豆粕需求五一后转淡但供应偏紧支撑豆粕节后价格预期，中美关税战压力减弱豆粕短期进入震荡偏弱格局。
• 豆粕观点和策略：基本面美豆震荡收跌，美豆产区天气整体良好压制盘面和技术性震荡整理，美豆千点关口上方震荡等待中美关税谈判后续和美国大豆产区生长天气进一步指引；国内豆粕震荡回落，农业部推动饲料配方中减少蛋白含量不利需求和技术性震荡整理，七月进口大豆到港维持高位和现货价格弱势压制盘面，短期或回归区间震荡格局。中性；基差现货2840（华东），基差-195，贴水期货。偏空；库存油厂豆粕库存99.84万吨，环比增加12.66%，同比减少20.8%。偏多；盘面价格在20日均线上方且方向向上。偏多；主力持仓主力多单增加，资金流出，偏多；预期美国大豆产区天气仍存变数支撑美豆盘面底部，但南美大豆丰产和美豆种植天气近期良好压制美豆盘面反弹高度，加上国内采购进口巴西大豆到港增多，国内豆粕短期或回归区间震荡格局。
• 大豆观点和策略：基本面美豆震荡收跌，美豆产区天气整体良好压制盘面和技术性震荡整理，美豆千点关口上方震荡等待中美关税谈判后续和美国大豆产区种植天气进一步指引；国内大豆震荡收跌，美豆走势带动和技术性震荡整理，进口大豆到港增多和新季国产大豆增产预期压制盘面，短期受中美关税谈判后续和进口大豆到港增多预期交互影响。中性；基差现货4300，基差76，升水期货。偏多；库存油厂大豆库存642.24万吨，环比减少2.32%，同比增5.08%。偏空；盘面价格在20日均线上方且方向向上。偏多；主力空单增加，资金流入，偏空；预期美国大豆产区天气仍存变数支撑美豆盘面底部，但南美大豆丰产和美豆种植天气近期良好压制美豆盘面反弹高度。国产大豆对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量进入高峰和国产大豆增产预期压制盘面反弹高度。
• 近期要闻：中美关税谈判进展短期利多美豆，美国大豆种植天气近期相对良好，短期美盘冲高回落，预期千点关口上方震荡，未来等待美豆种植和生长情况以及进口大豆到港和中美关税谈判后续进一步指引；国内进口大豆到港量7月维持高位，油厂豆粕库存7月继续回升，农业部会议推进饲料配方减少蛋白含量，豆粕冲高回落；国内生猪养殖利润减少导致生猪补栏预期不高，豆粕需求五一后转淡但供应偏紧支撑豆粕节后价格预期，加上中美关税战压力减弱豆粕短期进入震荡偏弱格局；国内油厂豆粕库存维持低位支撑短期价格预期，美国大豆产区天气炒作可能性仍存和中美关税战变数影响，豆粕短期维持震荡，等待南美大豆产量明确和中美关税战后续进一步指引。
• 豆粕利多：进口大豆到港通关缓慢；国内油厂豆粕库存尚处低位；美国大豆产区天气仍有变数。豆粕利空：国内进口大豆到港总量7月维持高位，巴西大豆收割结束，南美大豆丰产预期持续。豆粕当前主要逻辑：市场聚焦美国大豆种植天气影响以及中美贸易关税博弈。豆粕主要风险点：美国大豆种植天气良好，美豆价格短期承压；俄乌冲突是扩大还是结束以及中美关税战给大宗商品带来不确定性。
• 大豆利多：进口大豆成本支撑国内大豆盘面底部；国产大豆需求回升预期支撑国内大豆价格预期。大豆利空：巴西大豆丰产预期持续，中国增加采购巴西大豆；新季国产大豆增产压制豆类价格预期。大豆当前主要逻辑：市场聚焦南美大豆收割天气影响以及中美贸易关税博弈。大豆主要风险点：国内大豆与进口大豆比价较低，国产大豆增产。
• 豆粕交易策略：期货美豆短期1000关口上方震荡，豆粕短期区间震荡；单边M2509短期2900至3100区间震荡，短线区间交易为主；期权策略：期权观望。
• 豆一交易策略：期货豆一2509合约4100至4300区间震荡，单边A2509短线区间交易；期权策略：观望。
• 大豆&豆粕基本面（供需库存结构）
  • 美豆市场情况分析：美豆短期受中美贸易谈判进展和大豆天气相对良好影响冲高回落，美国大豆产区种植天气整体良好压制盘面，整体上美国大豆产区天气变数以及中美关税战后续进展左右盘面。美国美联储降息预期回升，美国发起全球关税战令市场对降息预期有所回升。美豆期货盘面短期维持震荡，未来美国大豆种植天气和中美关税战后续仍是盘面短中期走势最大驱动力。市场焦点在美国大豆产区生长天气变数和中美贸易谈判变化，美豆盘面短期或千点上方震荡等待进一步指引，国内则加上进口大豆到港以及油厂压榨和豆粕需求等影响。
  • 国内豆粕产业链情况
    • 进口大豆到港情况：进口大豆到港量高峰推迟到6月，整体有所增长。
    • 油厂压榨和库存情况：油厂大豆库存小幅回升，豆粕库存持续回升。
    • 豆粕成交情况：油厂未执行合同高位回落，远期备货需求增多。
    • 生猪养殖存栏情况：生猪存栏保持升势，母猪存栏同比持平，环比小幅回落；生猪价格近期冲高回落，仔猪价格维持弱势；国内大猪比例回升，生猪二次育肥成本小幅回升；国内生猪养殖利润近期回落。
  • 国内生猪养殖小结：生猪外购仔猪和自繁自养养殖利润近期回落，猪肉供应短期增多压制价格反弹，需求短期仍相对偏淡，下游补栏积极性短期处于弱势。生猪存栏6月环比和同比均小幅增多，母猪存栏月度环比和同比小幅减少，但整体仍处相对高位。需求端关注豆粕7月需求情况，但价格整体由供应端决定。
  • 供应和需求端小结：国内油厂大豆库存持续回升，豆粕库存受压榨量增至高位影继续回升。豆粕现货价格7月持续弱势压制短期盘面预期，国内期货面短线回归震荡等待中美关税谈判后续和进口大豆到港指引。美豆受中美贸易谈判进展和美国新季大豆产区天气良好交互影响维持震荡偏强格局，美国大豆种植天气以及中美关税战后续影响美豆价格预期。国内近期生猪价格冲高回落，需求偏淡压制价格反弹高度。需求端短期偏空，中国对美国和加拿大进口猪肉加征关税利多短期生猪价格，预计维持区间震荡格局。
• 粕类市场结构
  • 豆菜粕基差分析：豆粕期货冲高回落，现货相对平稳，现货贴水维持偏高位。
  • 豆菜粕价差：豆菜粕现货价差小幅波动，2509合约豆菜粕价差维持震荡。
• 技术面分析
  • 大豆技术面分析：大豆期货冲高回落，美豆走势和国产大豆现货相对稳定交互影响；KDJ指标高位回落，短期技术性指标进入震荡整理阶段，但指标处于中高位限制继续反弹空间，未来是继续反弹还是回落尚需等待新指引；MACD低位震荡回升，短期进入技术性反弹阶段，但红色能量缩窄，反弹是否延续尚待观察，大豆期货回归震荡，未来等待新指引。指标看国产大豆短期整体维持区间震荡格局，等待市场进一步指引。其它因素看国产新季大豆种植预期和油厂压榨情况等，走势整体仍受美豆和进口大豆到港交互影响。
  • 大豆基本面分析：美豆受中美贸易谈判进展和美国大豆产区天气变数交互影响维持震荡，美国大豆生长天气整体良好和南美大豆丰产落地压制美豆盘面，短期围绕美国大豆生长天气和中美关税谈判后续以及国内豆类供需博弈。国内大豆短期回归区间震荡，中美关税谈判达成一定成果和国产大豆今年增产预期打压盘面，进口大豆到港量7月维持高位，整体走势受中美关税战后续和进口大豆未来增加预期交互影响回归震荡格局。美豆短中期受美国大豆种植情况以及中美关税战后续影响，其次是国产新季大豆产量和需求情况、以及其它地缘政治影响等。
  • 豆粕技术面分析：豆粕期货冲高回落，美豆走势和国内饲料配方政策预期变化影响；KDJ指标高位震荡回落，短期技术性指标进入调整阶段，指标处于中高位压制盘面，未来是继续回调还是反弹尚需等待新指引；MACD震荡回落，短期进入技术性调整阶段，红色能量缩窄，调整短期延续，后续尚待观察，豆粕期货近期回归区间震荡，未来等待新指引。指标看豆粕短期维持区间震荡，美豆产区天气偏空和国内需求处于短期淡季影响，加上进口巴西大豆到港增多预期压制盘面。
  • 豆粕基本面分析：豆粕受美豆和国内饲料蛋白政策预期影响短期震荡回落，美国大豆生长天气尚有变数和进口大豆到港进入高峰交互影响，中美关税谈判和美豆种植天气仍有变数支撑豆粕底部。国内豆粕短期回归区间震荡格局，国内豆粕受美豆回落和进口大豆到港增多影响整体或维持震荡，中期受美国大豆种植天气和中美关税战后续影响。豆粕短期仍看中美关税谈判后续和美国大豆种植天气以及进口大豆到港情况，其次看国内进口大豆压榨情况、七月需求等。
• 下周关注点
  • 最重要：美国大豆产区生长天气，中美贸易关系和关税战后续，中国进口大豆到港及开机情况。
  • 次重要：国内豆粕需求情况，国内油厂库存和下游采购情况。
  • 再次重要：宏观和俄乌、巴以冲突等。