饲料月报：预期到港增加，豆粕价格冲高回落

期货研究报告|饲料月报2024-04-07 预期到港增加，豆粕价格冲高回落 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 粕类观点 ■市场分析 国际方面，美国农业部本月发布的意向种植面积报告显示，2024年美国农户计划种植大豆面积8651万英亩，较去年增加3%，基本符合此前市场预期的8653万英亩，低于 2月份展望论坛预测的8750万英亩；季度库存报告显示，3月1日美国大豆库存总计 18.45亿蒲，同比增加9%，略高于此前市场预期的18.28亿蒲。其中农场大豆库存9.33亿蒲，同比增加24%；农场外库存9.12亿蒲，同比下降3%。巴西国家商品供应公司表示，截至3月31日，巴西2023/24年度大豆收获进度71.0%，略低于去年同期的74.5%，目前新季收获进度连续三周低于去年同期。整体来看，本月的意向种植面积报告基本符合市场预期，虽然较此前展望论坛的8750万英亩略有下调，但是仍处于近年来的偏高水平，后续需要持续关注新季美豆种植面积的变化情况。国内方面，伴随着美豆价格的上涨和巴西升贴水的回升企稳，国内豆粕价格同步上涨。但是本月后期由于预期4月到港大豆较多叠加主力合约移仓的影响，豆粕价格冲高回落。虽然本月后期豆粕价格偏弱运行，但是当前油厂库存偏低，4月份的大豆到港并不一定能完全缓解当前的紧张供应。另一方面，巴西新季大豆产量仍有一定的下调空间，目前USDA已将新季的巴西大豆产量调整至1.55亿吨，此状态下的巴西大豆平衡表已经偏紧，因此未来如果再度下调巴西新季产量，则会再度带动美豆及国内豆粕价格上行，叠加目前较为稳定的升贴水价格，国内豆粕价格下方也有一定支撑。未来需要持续关注巴西新季的大豆产量调整情况和升贴水变化，预计未来豆粕价格仍将维持偏强震荡运行。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 到港压力完全释放 玉米观点 ■市场分析 国际方面，全球3月粮农组织食品价格指数平均为110.8点，环比下跌3.0点，较去年同期下跌27.7点，3月份连续三个月下调全球小麦�口价格，主要原因是欧盟、俄罗 斯和美国之间激烈的�口竞争仍在继续。受中国取消小麦采购的影响，给市场带来下行压力，俄罗斯和美国2024年收成前景向好也导致价格走软。相比小麦，玉米�口价格环比小幅上涨。在乌克兰和其他地区仍面临物流挑战的情况下，不断走高的购买意愿，为玉米价格提供了一定的支撑。美国方面，美国农业部发布最新干旱报告显示，截至4月2日当周，约有24%的美国玉米种植区域受到干旱影响，而此前一周为23%，去年同期为29%。美国玉米�口检验量止跌回升，截至3月28日当周，美国玉米�口检验量为143.1万吨，高于市场预期，比一周前增长14%。国内方面，4月初吉林直属库收储，使得市场对于东北三批收储落地的预期增强，加之余粮较少，基层惜售情绪有所增加，支撑了玉米价格。需求方面，产区贸易商建库意愿较谨慎，�货积极性 高，深加工及饲料企业以随用随采为主。销区下游饲料厂需求持续偏弱，进口谷物替代优势较高。本月重点关注贸易商和下游企业建库节奏、进口谷物以及政策调整。预计本月玉米市场价格维持震荡偏弱运行。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 粕类市场分析5 玉米市场分析6 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨8 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨8 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨8 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨8 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨8 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨8 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨9 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨9 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨9 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨9 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨9 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨9 图13:中国玉米周度港口库存丨单位：万吨10 图14:氨基酸加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图15:玉米淀粉加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图16:玉米酒精加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图17:主要深加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图18:主要深加工企业玉米库存丨单位：万吨10 图19:主要玉米淀粉企业周产量丨单位：万吨11 图20:主要玉米淀粉企业周开工率丨单位：%11 图21:主要玉米淀粉企业周提货量丨单位：万吨11 图22:主要企业淀粉周库存丨单位：万吨11 图23:全球大豆产量库存丨单位：千吨11 图24:美国大豆产量库存丨单位：千吨11 图25:巴西大豆产量库存丨单位：千吨12 图26:阿根廷大豆产量库存丨单位：千吨12 图27:中国大豆产量库存丨单位：千吨12 图28:全球菜籽油产量库存丨单位：千吨12 图29:加拿大菜籽油产量库存丨千吨12 图30:欧盟菜籽油产量库存丨千吨12 图31:乌克兰菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图32:中国菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图33:全球玉米产量库存丨单位：千吨13 图34:美国玉米产量库存丨单位：千吨13 图35:巴西玉米产量库存丨单位：千吨13 图36:中国玉米产量库存丨单位：千吨13 图37:豆粕主力合约丨单位：元/吨14 图38:菜粕主力合约丨单位：元/吨14 图39:玉米主力合约丨单位：元/吨14 图40:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨14 图41:豆粕现货均价丨单位：元/吨14 图42:菜粕现货均价丨单位：元/吨14 图43:玉米现货均价丨单位：元/吨15 图44:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨15 图45:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图46:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨15 图47:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨15 图48:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图49:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨16 图50:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨16 图51:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨16 图52:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨16 图53:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨16 图54:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨16 图55:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨17 图56:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨17 图57:豆粕主力基差丨单位：元/吨17 图58:菜粕主力基差丨单位：元/吨17 图59:玉米主力基差丨单位：元/吨17 图60:豆菜粕比价丨元/吨17 图61:阿根廷大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图62:巴西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图63:美湾大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图64:美西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图65:加拿大菜籽近月进口利润丨单位：元/吨18 图66:美湾玉米近月进口利润丨单位：元/吨18 粕类市场分析 ■价格行情 期货方面，上月末收盘豆粕2405合约3257元/吨，环比上涨236元，涨幅7.81%；上 月末收盘菜粕2405合约2622元/吨，环比上涨174元，涨幅7.11%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3400元/吨，环比上涨100，现货基差M05+143，环比下跌136；江苏地区豆粕现货价格3340元/吨，环比上涨110元，现货基差M05+83，环比下跌 126；广东地区豆粕现货价格3460元/吨，环比上涨210元，现货基差M05+203，环比下跌26。福建地区菜粕现货价格2590元/吨，环比上涨170元，现货基差M05-32，环比下跌4。 ■豆粕供需 国际方面：USDA在3月份发布的供需报告，南美方面，巴西23/24年度大豆产量预估为1.55亿吨，2月预估为1.56亿吨；巴西2023/24年度大豆�口预估较2月预估调高300万吨至10300万吨；阿根廷23/24年度大豆产量预估保持在5000万吨；阿根廷 23/24年度大豆�口预估为460万吨，持平于2月预估；本次报告中下调全球期初库 存至1.02亿吨，环比2月下调142万吨。全球产量调低为3.97亿吨，环比2月下降 136万吨。进口量调整为1.71亿吨，环比2月上调293万吨。调低压榨量为3.28亿 吨，环比2月下调110万吨。期末库存调整为1.14亿吨，环比2月下降176万吨。截 至3月21日，巴西大豆收获进度为69%，较一周前增加了6个百分点，但低于去年同 期30%；截至3月27日当周，阿根廷作物状况总体有所下滑。评级差劣的比例增至21%，一周前16%，去年同期74%；优良率为29%（上周31%，去年同期2%）；评级一般的比例为50%（53%，24%）。从大豆种植带的土壤墒情来看，充足的比例为74%，一周前78%，去年同期48%。 国内方面：据海关总署数据显示：2024年1-2月份中国大豆进口量1303.7万吨，同比 去年减少125.8万吨，同比减幅8.8%，截至3月29日，巴西各港口大豆对华排船计划 总量为642.6万吨，较前一周增加39.2万吨。发船方面，截至3月29日，3月份以来 巴西港口对中国已发船总量为759.8万吨，环比上周增加152.8万吨。2024年以来累 计发船数量为1649.3万吨。截止到3月29日，阿根廷主要港口（含乌拉圭东岸港口）3月以来大豆对中国发船为零。2024年3月，全国油厂大豆压榨量为719.48万吨，较上月增加312.77万吨，增幅77%；较去年同期增加了74.27万吨，增幅 11.51%。库存方面：截止3月底（数据截止3月29日第13周)，国内主要油厂豆粕库 存为31.28万吨，较上月底减少24.28万吨，减幅43.7%，较去年同期减少25.44万 吨，减幅44.85%。需求方面：截止到3月31日，月内共成交607.29万吨，环比增加 354.46万吨，增幅215.44%；同比增加391.97万吨，增幅182.03%；其中现货成交 354.46万吨，远月基差成交252.83万吨。 ■菜粕供需 供应方面，本月沿海油厂菜籽压榨量为34.65万吨，较上月增加8.05万吨。本月沿海 油厂菜粕产量为20.44万吨，较上月增加4.75万吨。需求方面，本月沿海油厂菜粕提 货量为19.99万吨，较上增加4.41万吨。 ■后市展望 国际方面，美国农业部本月发布的意向种植面积报告显示，2024年美国农户计划种植大豆面积8651万英亩，较去年增加3%，基本符合此前市场预期的8653万英亩，低于 2月份展望论坛预测的8750万英亩；季度库存报告显示，3月1日美国大豆库存总计 18.45亿蒲，同比增加9%，略高于此前市场预期的18.28亿蒲。其中农场大豆库存9.33亿蒲，同比增加24%；农场外库存9.12亿蒲，同比下降3%。巴西国家商品供应公司表示，截至3月31日，巴西2023/24年度大豆收获进度71.0%，略低于去年同期的74.5%，目前新季收获进度连续三周低于去年同期。整体来看，本月的意向种植面积报告基本符合市场预期，虽然较此前展望论坛的8750万英亩略有下调，但是仍处于近年来的偏高水平，后续需要持续关注新季美豆种植面积的变化情况。国内方面，伴随着美豆价格的上涨和巴西升贴水的回升企稳，国内豆粕价格同步上涨。但是本月后期由于预期4月到港大豆较多叠加主力合约移仓的影响，豆粕价格冲高回落。虽然本月后期豆粕价格偏弱运行，但是当前油厂库存偏低，4月份的大豆到港并不一定能完全缓解当前的偏紧供应。另一方面，巴西新季大豆产量仍有一定的下调空间，目前USDA已将新季的巴西大豆产量调整至1.55亿吨，此状态下的巴西大豆平衡表已经偏紧，因此未来如果再度下调巴西新季产量，则会再度带动美豆及国内豆粕价格上行，叠加目前较为稳定的升贴水价格，国内豆粕价格下方也有一定支撑。未来需要持续关注巴西新季的大豆产量调整情况和升贴水变化，预计未来豆粕价格仍将维持偏强震荡运行。 玉米市场分析 ■价格行情 期货方面，上月收盘玉米2405合约2428元/吨，环比下跌34元，跌幅1.38%；淀粉 24