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如何看待近期上游资源品行情？

2025-07-27 中泰证券顾小桶🙊

本周市场呈现震荡上涨走势，中盘价值板块上涨幅度最大。主要指数均上涨，其中万得全A、沪深300和中证2000分别上涨2.21%、1.69%和1.81%，成交额环比上升19.53%。
近期上游资源品行情不值得重视，中央城市工作会议透露总量政策边际回收信号，周期品难以复制2016年供给侧改革行情。工信部部分行业稳增长指导性文件非强刺激，雅鲁藏布江水电工程非传统基建扩张项目。
中美元首会晤可能性上升，科技股或迎结构性利好。美国允许英伟达恢复对中国出口H20AI芯片，传递出美中关系缓和信号，预计未来数月科技股具备显著结构性利好。
三季度基本面特征：核心城市楼市与转口贸易面临更大压力，政策总量边际收紧，风险偏好受“舆情与预期管理”机制及重要事件影响，整体维持高位。建议执行“哑铃型策略”：集中布局科技+军工板块，以及非银行体系以外的红利类资产。
本周市场主要指数大多上涨，中证500涨幅较大。大类行业涨跌不一，材料指数、能源指数上涨明显，公用事业指数、金融指数跌幅较大。中信一级行业涨跌不一，煤炭、钢铁、有色金属领涨市场。
情绪指标跟踪：全市场活跃度上升，创业板指换手率处于历史高位。场内融资余额上升，次新股指数换手率处于历史高位。
主要行业估值：PB估值中煤炭、国防军工、汽车、电子、计算机行业估值水平高于历史中位数；PE估值中化工、钢铁、电子、纺织服装、医药生物、房地产、商业贸易、建筑材料、建筑装饰、国防军工、计算机、传媒、银行、汽车、机械设备行业估值水平高于历史中位数。
风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。