周度评估及策略推荐
- 近期行情重点关注：反内卷政策影响巨大，是重要的宏观利多；当前环境和商品价格与2016年相似，上涨品种和幅度可观；中期看多，胶价跌幅巨大，抑制供应，目前筑底阶段，宜择机翻多；泰柬边境摩擦导致橡胶供应担忧，引发胶价连续大幅上涨，冲突可能扩大或结束，需动态评估；泰柬橡胶产量占全球供应量9%和1.3%。
- 胶价短期上涨较大，需防止冲高回落风险；关注中国、泰国和越南轮胎企业为避免加关税阶段性抢出口，造成未来出口不及预期的情况。
- RU要点小结：需求平淡，轮胎厂全钢开工率65.02%(-0.08%)，全钢胎库存偏高；交易所+青岛库存75.79(-0.33)万吨；供应方面，泰国、云南、海南开割；中期供应预期分歧较大，部分认为减产，部分认为增产；市场预期后续仍有小规模的收储。
- 市场逻辑：多头主要理由是泰柬冲突供应担忧、雨季台风导致泰国供应减少预期、反内卷利好预期、下半年上涨多于下跌；空头主要理由是需求平淡、美国加关税政策导致需求变差预期。
- 短期看政策驱动和泰柬边境摩擦事件驱动；关注下游累库进度；中期看政策预期、泰国供应是否放量。
- 操作建议：短期上涨幅度较大，中性思路，快进快出；中期多头；关注多RU2601空RU2511，价差处于低位，可适当配置，反复波段操作。
期现市场
- 橡胶维持季节性，上半年易跌，下半年易涨难跌。
- 沪胶/日胶比值季节性显示橡胶海外需求预期边际转弱，中国需求平稳。
- 沪胶对20号胶升水预计继续走扩。
- 胶和原油比价趋于下行。
- 沪胶/SICOM标胶季节性基本正常。
利润和比价
- 橡胶和铜、布伦特原油期货比值季节性基本正常。
- 橡胶和螺纹、铁矿季节性显示市场对宏观需求的类似预期。
- 橡胶和上证、创业板比值季节性无特殊值和关注值。
成本端
- 泰国成本普遍观点在30-35泰铢。
- 中国海南成本普遍观点在13500元人民币。
- 中国云南成本普遍观点在12500-13000元人民币。
- 橡胶维护成本是动态概念，胶价高，胶农维护积极性高，成本高，反之则降低。
需求端
- 全钢、半钢轮胎开工率无特殊值和关注值。
- 货车、商用车景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复。
- 货车胎出口景气度高，后期预期小降。
供应端
- 橡胶进口数据不再更新，进口可分析性下降。
- ANRPC橡胶主产国产量、消费、出口、进口基本正常，供应基本正常。
- 泰国、印尼、马来西亚、印度、越南、中国橡胶产量数据正常。
- 泰国、印尼、马来西亚、印度、越南、中国橡胶出口数据正常。
- 中国橡胶消费量正常。
丁二烯原料和丁二烯橡胶（顺丁橡胶）的装置概览
- 现货外销厂家装置动态：部分厂家装置检修或重启，运行情况正常。
- 现货外销厂家装置产能产能占比：盛虹炼化、抚顺石化、恒力石化等。
- 现货外销厂家装置动态：部分厂家装置检修或重启，运行情况正常。
- 现货外销厂家丁二烯原料和丁二烯橡胶（顺丁橡胶）的装置概览：浙江石化、中海油壳牌、中韩乙烯等。
- 现货外销厂家装置产能产能占比：浙江石化、中海油壳牌、中韩乙烯等。
- 现货外销厂家装置动态：部分厂家装置检修或重启，运行情况正常。
- 现货不外销厂家装置产能产能占比：燕山石化、扬子石化、茂名石化等。
- 现货不外销厂家本周装置运行情况：齐鲁石化、燕山石化、大庆石化等。
- 周度平均开工负荷66.43%。
- 企业名称产能品种停车或计划停车时间计划开车时间持续时间减产：齐翔腾达、茂名石化、台橡宇部等。
丁二烯项目动态
- 山东裕龙岛炼化一体化项目配套22万吨/年丁二烯装置正常开工，2025年，裕龙岛炼化还有22万吨丁二烯投产，共计44万吨丁二烯。
交易策略建议
- 策略类型：对冲多RU2601空RU2511。
- 操作建议：价差低位，如果未来对需求预期转好，价差会扩大。
- 盈亏比推荐：2：1。
- 推荐周期：不定期。
- 核心驱动逻辑：价差低位。
- 推荐等级：高。
- 首次提出时间：2025-04-23。
