2025年三季度人身险预定利率下调点评：利差风险缓释，产品结构调整

核心观点：2025年7月25日，中国保险行业协会组织召开人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会2025年二季度例会，决定将普通型人身保险产品预定利率最高值从2.5%下调至2.0%，分红型保险产品预定利率最高值从2.0%下调至1.75%，万能型保险产品最低保证利率最高值从1.5%下调至1.0%，调整时间截至2025年8月31日。这是预定利率动态调整机制实施以来的首次下调，旨在缓解利差风险并优化产品结构。

关键数据：

• 2025年预定利率研究值从一季度2.13%进一步下探至1.99%，与当前长端利率低位相匹配。
• 现行普通型寿险、分红险以及万能险的预定利率水平上限分别为2.5%、2.0%、1.5%。
• 各类产品调整幅度：普通型产品降幅50bp，分红险降幅25bp，万能险降幅50bp。

短期影响：

• 预计本次预定利率下调将带动新一轮“炒停售”行为，利好行业短期保费收入放量，尤其是分红险的快速放量。
• 分红险仍具备较高竞争力，其“保底+浮动”的收益率特点在利率下行背景下更具吸引力。

长期影响：

• 预定利率的动态调整机制将显著优化人身险产品定价利率监管机制，提高调整效率，降低险企刚性负债成本。
• 长端利率触底回升，30年期国债收益率回升至1.93%，利好险资固收类资产收益预期改善，带动利差损风险收窄。
• 权益市场“赚钱效应”提升，新准则下险企利润受权益资产波动加大，FVTPL等权益资产收益显著提升，提高险企盈利能力预期。

投资建议：

• 建议关注负债端综合能力较强的险企，如中国平安、中国太保、友邦保险、中国人寿。

风险提示：

• 保费收入不及预期、行业竞争加剧、长端利率下行、权益市场收益波动等。