- 核心观点：当前债市回调的影响因素无需过度担忧，主要关注央行呵护资金意图、7月24日赎回压力高峰是否已过、商品价格是否带动PPI明显抬升形成通胀压力。短期内政府债供给压力有所回落，基本面难空债市，7月政治局会议超预期增量政策可能性不高，机构行为视角曲线陡峭化将维持，投资者做多情绪仍图表1纯债赎回力度与基金净买入（均指数化）资料来源：Wind，华安证券研究所图表2生产资料价格指数触底回升资料来源：Wind，华安证券研究所日期纯债型基金赎回力度（指数化）日期基金净买入（除存单，指数化）2024/10/08-512024/10/9-1842024/08/27-402024/10/10-1412024/08/12-352024/8/28-1002024/10/09-302024/10/8-862025/07/24-292024/4/25-862024/09/30-292022/11/15-832022/11/14-292025/7/24-822024/07/08-232024/8/13-812024/08/28-222023/7/26-802024/04/29-212024/9/30-762024/08/26-212024/4/29-742022/11/16-202024/10/23-742025/02/24-192025/1/14-632023/09/08-182024/7/8-632023/09/11-172025/7/11-622025/07/23-162023/9/8-592022/12/07-162024/7/2-582022/11/17-162025/3/10-562025/05/28-162025/7/23-562024/09/27-152023/6/20-551321341361381401421441462024-062024-062024-072024-072024-082024-082024-082024-092024-092024-102024-102024-112024-112024-122024-122025-012025-012025-012025-022025-022025-032025-032025-042025-042025-052025-052025-062025-062025-07生产资料价格指数在。
- 关键数据：生产资料价格指数触底回升，但PPI能否转正持续回升存在不确定性。纯债型基金赎回力度与基金净买入指数化数据显示，2024年10月8日、9日、10日分别为-51、-30、-14，2025年7月24日为-82。
- 研究结论：本轮商品价格反弹缺乏需求端支撑，难以有效传导至CPI形成通胀压力。下半年政府债供给压力较上半年有所回落，基本面难空债市，7月政治局会议超预期增量政策可能性不高，机构行为视角曲线陡峭化将维持。
