南华铅日报：震荡为主，基本面逻辑不变20250605

核心矛盾：铅价保持上涨趋势，主要源于超跌反弹，但基本面逻辑维持不变。原生铅开工率相对再生铅保持强势，副产品收益稳定；再生铅受废电瓶原料供应紧缩影响，开工率持续下行，供给端偏紧。需求端6月处于电瓶消费淡季，下游采买意愿偏弱。

利多因素：

1. 铅精矿供应偏紧。
2. 冶炼厂利润较差，惜售情绪上升。
3. 还原铅受原材料影响，开工率较低。

利空因素：

1. 电瓶消费淡季，需求较弱。
2. 节前需求疲软。
3. 宏观不确定性仍存。

重要新闻：截至6月5日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.39万吨，较5月29日增加0.45万吨；铅终端消费持续低迷，华北地区某铅酸蓄电池生产厂家日均采购量不足10车。

关键数据：

• 全国废电瓶均价：上海9700元/吨，安徽10050元/吨，湖南9950元/吨等。
• 沪铅主力期货合约：16695元/吨，上涨2.50%。
• LME铅收盘价：1986美元/吨，下跌0.25%。
• 沪铅仓单：总计41698吨，周度增加3823吨。
• 伦铅库存：总计28155吨，减少1600吨。
• 铅冶炼利润：-39.6元/吨，再生铅利润：-1214元/吨。
• 铅精废价差：25元/吨。

研究结论：短期内铅价支撑力度较弱，短期重心下移，建议逢高沽空。套保工具推荐：

• 现货敞口策略：
  • 产成品库存偏高，多做空沪铅主力期货合约，建议入场区间17000元/吨，套保比例75%。
  • 原料库存较低，空做多沪铅主力期货合约，建议入场区间16300元/吨，套保比例50%。
• 沪铅期权暂无推荐。

图表数据：

• 铅盘面价格(日度)与沪铅主力合约收盘价走势图。
• 铅期货库存(日度)与沪铅仓单变化图。
• 全国废电瓶均价与SMM1#铅均价相关性图。
• LME铅库存总计与沪铅主力合约收盘价对比图。