PX库存处于历史低位 价格底部支撑较为稳固

宏观情绪不佳施压油价下行，惠誉下调美国部分行业2025年展望。PTA在三季度仍将投产新装置，与PX时间错配，但PX库存处于历史低位，底部支撑稳固，PX效益能否持续向上取决于预期外因素。重整装置意外检修改变基本面，但聚酯消费淡季，PTA加工费下跌，下游开工预期下滑。7月22日PX CFR中国价格为843美元/吨，成本端油市盘整，国内PX供应低位需求尚佳，场内博弈明显。日内PTA期货上涨，现货均价下跌，反内卷预期利好大宗商品，但原油偏弱，PTA供应充足，现货基差走弱。当前PTA加工费进入低位区间，计划外检修难提振价格，因供应端有新装置投产预期，需求端淡季无起色。7月聚酯工厂实际检修，开工明显下降，宏观影响减弱，供需预期转弱致价格全线下跌。纺服淡季若聚酯再减产，产业链矛盾将加剧，价格更难上涨。产业链利润分配向原料环节倾斜，PTA将震荡前行，成本主导。聚酯瓶片江浙市场主流商谈5950-6080元/吨，下跌10元/吨，供应端开工低位，货源充足，下游谨慎跟进，交投放缓。

交易策略：PTA震荡走高，TA2509合约收盘4794元/吨(0.38%)，成交量108万手；PX价格抬升，PX2509合约收盘6886元/吨(0.53%)，成交量20.46万手；PR跟随成本运行，2509合约收盘5996元/吨(0.33%)，成交量5.26万手。隔夜原油市场担忧美欧贸易摩擦抑制燃料需求，等待欧佩克产量会议，欧美原油期货连续三日下跌。聚酯产业链需求不乐观，整体跟随成本波动，预计PX、PTA、PR震荡运行。

关联品种：PTA、对二甲苯、瓶片所属公司：宏源期货。