高端制造：人形机器人站上地平线

本报告由建银国际证券有限公司撰写，分析人形机器人行业的发展趋势及投资逻辑。报告指出，当前人形机器人主要成本构成中，行器占比33%（约14.5万元），传感器占比27%（约12万元）。预计到2040年代，随着技术进步、量产规模效应及市场竞争，各组件成本有望下降20%至80%，最终稳定。届时单台机器人总生产成本可能降至16.7万元。

报告将市场参与者分为整机制造商（OEM）和零部件制造商。OEM包括优必选、越疆等初创企业，虽概念纯粹但资本规模有限、运营履历未经充分验证，风险较高。零部件制造商则分为工业设备和汽车零部件厂商，专注于特定组件生产与系统集成。

报告整体持乐观态度，但也提示关键风险，包括人形机器人发展进程不及预期、地缘政治对全球供应链的影响，以及市场期望过高。

评级定义：优于大市（未来12个月预期回报高于10%）、中性（未来12个月预期回报在-10%至10%之间）、弱于大市（未来12个月预期回报低于-10%）。

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