如何看待当前PVC的大涨

6月以来PVC基本面环比明显走弱

• 供应端：春季检修结束，PVC供应环比增加；东南亚和印度雨季导致中国PVC出口环比明显下滑。
• 库存端：6月中旬开始，PVC社会库存结束去化转为累库，仓单也大幅上行。
• 关键数据：
  • PVC开工率环比提升（图表1，卓创资讯）。
  • 社会库存明显累积（图表3，卓创资讯）。
  • 出口环比下滑（图表2，海关总署）。
  • 仓单大幅上行（图表4，iFind）。

供给端政策及行业现状

• 政策：反内卷和老旧装置改造政策尚无明确执行细则。
• 行业现状：
  • 头部企业反内卷动力不强，西北电石法企业普遍盈利。
  • 超过20年的老旧装置仅占总产能7.6%，且部分已长停。
• 关键数据：
  • 双吨价差显示行业利润未新低（图表5，百川资讯，iFind，东证衍生品研究院）。
  • 西北电石法头部企业盈利改善（图表6，上市公司财报，东证衍生品研究院）。
  • 超20年老旧装置占比7.6%（图表7，卓创资讯）。

投资建议

• 基本面：当前PVC供需环比走弱，但政策强预期推动盘面上涨。
• 上涨逻辑：若盘面继续上行至5300-5400元/吨，边际产能有望扭亏，供给边际增加。
• 套保盘：09基差已达无风险套利水平，现货库存充足，仓单快速增加吸引套保盘入场。
• 结论：
  • 短期PVC盘面或继续偏强，但高位回落概率较大，取决于政策执行和商品情绪变化。
• 风险提示：政策端超预期，成本上行超预期。

风险提示

• 政策端超预期。
• 成本上行超预期。