农林牧渔：如何看待当前水产饲料行业的竞争情况？

普水行情低迷导致2023年我国水产饲料产量同比下降。 中国饲料工业协会数据显示，2016-2018年间我国水产饲料产量整体呈现上升趋势。2019-2020年水产饲料产量呈现负增长，主要系当时水产品价格较为低迷，养殖端积极性降低导致饲料需求下降。2021-2022年随水产价格回升及饲料渗透率提升，饲料产量恢复增长。2023年我国水产饲料产量2344.4万吨，同比下降4.9%，主要系普水鱼全年价格低迷，养殖户信心、投料积极性受到较大影响，普水饲料产品的需求受到压制。 我国水产饲料产业呈现两超多强格局。 根据各公司公告及中国饲料工业协会数据显示，行业呈现出以“海大集团+通威股份”双龙头，众多企业参与的市场格局。以2020年数据为例，海大集团水产饲料市占率超18%，通威股份水产饲料市占率约13%，二者合计占比超30%；其次分别为新希望及粤海饲料等企业。海大集团2018-2023市占率由14%增长至22%；新希望2018-2023年市占率由4.8%增长至7.3%； 粤海饲料2018-2023年市占率由3.9%下降至3.7%。 2024年水产饲料市场容量或下降。 2023年全年草鱼、鲫鱼等普通水产品塘口均价同比2022全年均呈现不同程度的下降，加州鲈、生鱼等特种水产品价格降幅更大。在水产价格低迷及养殖成本攀升影响下，养殖户投苗积极性普遍降低，导致2024年水产品存塘量下降，或导致水产饲料需求同比下滑。2024年一季度华南养殖主产区气候条件并不理想，导致部分水产品种无法正常投料，投喂率较去年略有下滑；二季度全国范围大面积连续降雨亦对水产养殖的饲料投喂造成一定困扰。综合来看，2024年水产饲料市场容量同比或有下降。 水产饲料行业竞争加剧。 一般来看，水产饲料行业掀起价格战或基于以下几种场景：①水产价格低迷，导致后续水产养殖存塘量下降，企业追求市场份额稳定/逆势增长；②原材料价格大幅上涨，具有成本优势企业低价销售以扩大市场份额；③部分产品/服务同质化竞争严重，通过产品降价提升竞争力。通威农发2023年在华南区域针对生鱼饲料采取一系列市场竞争策略，2024年将品种延伸到草鱼、加州鲈、罗非鱼、鳜鱼、鲮鱼等。海大华南普水料逆势降价，通过帮助养殖户解决养殖盈利的难题，实现普水料的销量增长。 投资建议：行业竞争加剧，头部企业优势凸显。 行业竞争加剧，头部企业优势凸显。在经历上游原材料价剧烈波动以及下游饲料回款压力较大的困境之后，水产饲料行业竞争逐渐白热化。在此大背景下，头部企业有望凭借强大的综合能力（产品能力、服务能力）实现饲料销量的逆势增长，并实现市占率的提升。此外，水产价格同比回暖带动养殖户投苗积极性增加，随存塘提升，下游饲料需求有望恢复增长，进而带动饲料企业销售增长。重点推荐海大集团，建议关注粤海饲料。 风险提示：极端天气风险、养殖疫病风险、原材料价格大幅波动风险等。 1.2023年我国水产饲料产量同比下降 1.1我国2023年水产饲料产量同比下降 普水行情低迷导致2023年我国水产饲料产量同比下降。中国饲料工业协会数据显示，2016-2018年间我国水产饲料产量整体呈现上升趋势；2019-2020年水产饲料产量呈现负增长，主要系当时水产品价格较为低迷，养殖端积极性降低导致饲料需求下降。2021-2022年随水产价格回升及饲料渗透率提升，饲料产量恢复增长。2023年我国水产饲料产量2344.4万吨，同比下降4.9%，主要系普水鱼全年价格低迷，养殖户信心、投料积极性受到较大影响，普水饲料产品的需求受到压制。 广东地区仍为水产饲料主产区。区域分布上，水产饲料产地仍显现出明显的地域化，以南方为主产地（以广东为代表），2022年广东产量占全国水产饲料占量的31.87%，江苏及湖北水产饲料产量占比分别为16.29%/12.01%。 图表1：水产饲料产量（万吨） 图表2：2022年我国水产饲料区域占比情况 特种水产饲料产量快速扩容。我国居民水产品消费从青鱼、草鱼、鲢鱼、鳙鱼四大家鱼逐渐向大黄鱼、鲟鱼、金鲳鱼等特种水产转变，为特种水产饲料增长提供了更广阔的市场空间。根据饲料工业协会数据显示，2021年国内特种水产配合饲料产量为220.8万吨，较2016年提升58%。从占比来看，海水鱼饲料、鳖饲料、鳗鲡饲料占主要组成部分，合计在全国特种水产饲料产量中占比超70%。 海水鱼养殖饲料普及率偏低。因为特种水产养殖品种的生态习性、生理特性各异，导致特种水产饲料的研发、生产和推广难度较大，进而导致特种水产饲料的普及率通常较低。随着传统水产养殖方式逐步向高效、环保的养殖方式转变，以及产品研发不断创新，特种水产配合饲料替代传统的冰鲜杂鱼养殖模式或势在必行。这种转变将有助于提高特种水产饲料的普及率。 图表3：特种水产饲料产量（万吨） 图表4：部分特种水产饲料普及率 1.2水产饲料行业呈现两超多强格局 我国水产饲料产业呈现两超多强格局。根据各公司公告及中国饲料工业协会数据显示，行业呈现出以“海大集团+通威股份”双龙头，众多企业参与的市场格局。 以2020年数据为例，海大集团水产饲料市占率超18%，通威股份水产饲料市占率约13%，二者合计占比超30%；其余为新希望、粤海饲料、恒兴饲料、澳华集团、正大集团、江苏云参、福建傲农以及大北农等企业。 上市企业水产饲料市占率总体呈现提升态势。海大集团2018-2023年间水产饲料销量由311万吨增长至524万吨，市占率由14%增长至22%；新希望2018-2023年间水产饲料销量由106万吨增长至171万吨，市占率由4.8%增长至7.3%；粤海饲料2018-2023年间水产饲料销量由86万吨增长至87万吨，市占率由3.9%下降至3.7%。 图表5：水产饲料市场竞争格局（2020年数据） 图表6：上市企业水产饲料销量市占率 特水饲料企业以兼营为主。依据中国饲料工业协会相关数据，全国特种水产配合饲料生产企业约有600家左右，主要分布在福建、广东、浙江和山东等沿海省市，年产4万吨以上特种水产配合饲料的企业不足25家。特种水产配合饲料行业进入门槛高，大部分生产企业存在产品单一，生产规模小，技术研发能力参差不齐等问题。目前大部分生产企业采取以普通水产配合饲料产品为主、兼营个别特种水产配合饲料产品的模式。 图表7：部分特种水产饲料企业基本情况 对虾饲料市场在2023年呈现出明显的集中趋势。2023年全国对虾饲料销量录得182.4万吨，总量较2022年的165.6万吨有所提升。在这一市场中，海大集团以强劲的增长势头继续领跑，其销量从2022年的51万吨跃升至60万吨，市场份额也从31%增至34%。紧随其后的通威股份，尽管市场份额略有下降，从12%降至11%，但其销售量仍达到21.3万吨。澳华集团以20万吨的销量紧追不舍，而恒兴集团和粤海集团则分别以18.2万吨和13.5万吨的销量位列市场第四和第五位。综合来看，这五大企业共同占据了超过三分之二的市场份额，达到了73%，这进一步凸显了对虾饲料市场的高集中度。 图表8：对虾饲料市场竞争格局（2023年） 2.2024年水产饲料市场竞争加剧 2.12024年水产饲料市场容量或下降 前期行情低迷导致2024年水产品总存塘量同比或有下降。通威农牧数据显示，2023年全年草鱼、鲫鱼等普通水产品塘口均价同比2022全年均呈现不同程度的下降，加州鲈、生鱼等特种水产品价格降幅更大。在水产价格低迷及养殖成本攀升影响下，养殖户投苗积极性普遍降低，导致2024年水产品存塘量下降。考虑水产饲料需求与水产品存塘密切相关，存塘量同比下降或导致水产饲料需求同比下滑。 异常天气影响水产养殖过程的饲料投喂。2024年一季度华南养殖主产区气候条件并不理想，导致部分水产品种无法正常投料，投喂率较去年略有下滑；二季度全国范围大面积连续降雨亦对水产养殖的饲料投喂造成一定困扰。综合来看，2024年水产饲料市场容量同比或有下降。 图表9：部分水产品塘口价同比变化（2023/2022） 2.2水产饲料行业竞争加剧 鱼粉价格大幅波动加剧中小饲企生存压力。2023年受秘鲁捕鱼季收获不及预期影响，全球鱼粉供应出现阶段性紧张局面，鱼粉价格大涨至17400元/吨。部分饲企因下游养殖户经营压力面临饲料回款异常困境，资金周转偏紧叠加采购成本攀升，最终只能选择降低产品品质/缩减规模。 大型企业给予养殖户更多资金支持。根据上市公司公告数据显示，海大集团以及粤海饲料的应收账款周转率都有不同程度的下降，从信用政策的角度来看，企业可能对于优质养殖户延长了信用期限，以降低养殖户的资金压力来提高客户粘性。 图表10：鱼粉价格（元/吨） 图表11：上市企业应收账款周转率（%）降低 水产饲料行业价格战再起。一般来看，水产饲料行业掀起价格战或基于以下几种场景：①水产价格低迷，导致后续水产养殖存塘量下降，企业追求市场份额稳定/逆势增长；②原材料价格大幅上涨，具有成本优势企业低价销售以扩大市场份额；③部分产品/服务同质化竞争严重，通过产品降价提升竞争力。 通威农发由点到面发动价格战。以通威农发为例，2023年在华南区域针对生鱼饲料板块采取了一系列的市场竞争策略。公司通过提供养殖户收鱼补贴，增强了养殖户的购买意愿。此外，通威农发还承诺了具有竞争力的饲料系数，这一承诺亦显著提升了其饲料产品的吸引力。2024年，通威农发延续去年对生鱼饲料质量的承诺，并将品种延伸到草鱼、加州鲈、罗非鱼、鳜鱼、鲮鱼等。 图表12：通威农发产品展示图 海大华南普水料逆势降价。2023年6月初开始豆粕现货价格连续上涨至8月末，期间累计涨幅高达32%。原材料价格大幅上涨背景下水产饲料行业掀起“涨价保质”潮。海大集团旗下子公司珠海海龙逆势降价，为养殖户提供高质、中价的高性价比产品。通过帮助养殖户解决养殖盈利的难题，实现普水料的销量增长。 图表13：豆粕现货价（元/吨） 3.投资建议：行业竞争加剧，头部企业优势凸显 行业竞争加剧，头部企业优势凸显。在经历上游原材料价剧烈波动以及下游饲料回款压力较大的困境之后，水产饲料行业竞争逐渐白热化。在此大背景下，头部企业有望凭借强大的综合能力（产品能力、服务能力）实现饲料销量的逆势增长，并实现市占率的提升。此外，水产价格同比回暖带动养殖户投苗积极性增加，随存塘提升，下游饲料需求有望恢复增长，进而带动饲料企业销售增长。重点推荐海大集团，建议关注粤海饲料。 4.风险提示 天气异常影响饲料行业阶段性波动的风险。饲料行业主要服务于下游养殖业，养殖过程中高温、极寒、雨水、台风等自然因素出现异常变化时，可能出现养殖存栏、存塘数量的大幅波动，甚至于病害的规模化爆发，进而对饲料需求产生影响，出现阶段性或区域性需求波动的风险。例如今年连续的降雨天气会导致水体溶氧饱和度降低，水质恶化，影响水产动物摄食，造成养殖户被动减少投喂，部分水产品不适应环境剧烈变化甚至出现死亡现象，进而影响短期饲料需求，对饲料企业的生产经营产生不利影响。 养殖疫病对公司生产经营带来的风险。对虾养殖的“EMS疫病”等抑制养殖规模，短期减少对饲料的需求；重大动物疫病的流行还容易影响消费者心理，导致终端需求萎缩，导致养殖业陷入阶段性低迷，影响饲料需求。 主要原材料价格大幅波动的风险。饲料原料主要是各类大宗农产品，以玉米、大豆（豆粕）为主。近年国内国际农产品市场联动紧密，各主要产粮国的气候变化、种植面积和收成变化、收储和补贴政策变化、进出口政策变动、各国政治博弈、国际贸易关系、海运条件等物流运力和成本波动、汇率变化等都可能给农产品价格带来较大波动，进而对饲料和养殖成本造成一定的影响。随着农产品贸易的国际化加强，农产品价格变化因素日趋复杂，价格波动也因此加剧。如果公司未能及时把握饲料原材料行情的变化并及时做好采购的策略管理和风险控制，将有可能面临综合采购成本上升的风险。