更新报告差速器迎盈利拐点，机器人减速器打开空间

公司概况与业务布局

豪能股份以汽车传动系统和航空航天零部件为核心业务。汽车传动系统包括同步器和差速器，主要客户为比亚迪、奔驰等车企；航空航天零部件涉及飞机和航天领域。公司股权结构稳定，实控人向朝东家族持股25.89%。

业务成长与盈利能力

公司成长复盘显示，2019年前同步器业务稳健增长，2020年后受益军工和差速器业务放量，收入复合增速达19.2%。毛利率方面，2023年毛利率下降主要因差速器业务爬坡阶段盈利未稳定，但与同行相比仍具优势。

差速器业务

差速器业务自2022年起贡献营收增量，2024年收入占比达19.92%，毛利率同比扭亏为盈。公司规划2025/2030年分别形成500/1000万套差速器总成产能，2025年业务规模进一步上量后预计毛利率持续提升。

新能源车传动系统

公司持续布局新能源车传动系统，推进电机轴、定子转子、行星减速器产能建设。同轴行星减速器凭借轻量化和高效率优势，有望成为新能源车减速器新风向，2025年量产加速。

机器人业务

公司积极布局机器人用高精密减速机及关节驱动总成，开发高精密摆线减速机等系列化产品，并与多个客户开展合作。人形机器人市场预计2026年规模超20亿美元，2030年突破200亿美元，为公司带来长期增长空间。

盈利预测与估值

预计2025-2027年公司营收分别为28.7/34.5/42.1亿元，同比增速分别为+22%/+20%/+22%，归母净利润分别为4.3/5.4/6.7亿元。给予“买入”评级，2025-2027年PE分别为32X、26X、21X。

风险提示

主要风险包括差速器新业务盈利不及预期、市场信息滞后或更新不及时、市场规模测算偏差等。