宏观与地缘方面
- 美国经济韧性仍存，降息预期降温。CME“美联储观察”显示，7月美联储维持利率不变概率为95.3%，降息25个基点概率为4.7%；9月维持利率不变概率为39.3%，累计降息25个基点的概率为58%。
- 地缘方面，伊朗重启核谈判取决于美方态度。美国至7月18日当周石油钻井总数422口，前值424口。欧佩克+计划提前在9月完成恢复220万桶供应的最后阶段，随后可能再考虑恢复166万桶/日的减产。
- 特朗普政府关税政策及对美联储的干预导致贸易摩擦和金融环境存在较大不确定性。
- 欧佩克+220万吨退出自愿减产计划提前完成，但沙特对亚洲地区的涨价叠加需求旺季，油价下方仍有支撑。增产量的执行存在滞后性，短期波段操作为主，关注WTI 60—70美金区间，中长期延续逢高抛空思路。
风险提示
- 地缘冲突、经济下行、贸易摩擦、欧佩克+调整产量政策。
原油供应端分析
- OPEC原油产量环比增加，沙特、阿联酋继续引导增产节奏，但同意增产的OPEC+八个国家6月产量仍低于计划2.3万桶/天。
- 伊朗产量加速下滑，6月产量减少6.2万桶/日至324.1万桶/日。
- 俄罗斯原油增产计划下产量逐步回升，但仍处于极低位置。
- 美国原油钻机数同比减少，钻井和油井效率提高使生产商保持创纪录的产量，同时控制资本支出。二叠纪区域钻机数明显下降，原油增量空间或将受限。
- 美国原油产量维持历史高位，低油价或将打压生产商积极性从而压缩美油增量空间。
原油需求端分析
- 美国石油产品总需求大幅回落，进入汽油消费带来的阶段性高点或已出现。
- 美国成品油需求下降，汽油单周及四周平均需求量均下降，馏分油平均需求增加，煤油类平均消费减少。
- 美国汽油裂解价差回落而取暖油价差回升，汽油和取暖油单周需求环比下降，需求分化导致品种间裂解价差分化。
- 欧洲柴油、取暖油裂解价差均处于中性偏高水平，柴油由于低库存和旺季补库需求表现则好于取暖油。
- 中国油品及炼厂情况显示，国内原油需求逐渐进入旺季，6月原油加工量同比增加392.7万吨，进口量同比增加343.8万吨。
- 机构对需求增速预测显示，EIA、OPEC维持上月的判断，IEA继续下调对全球石油需求增长预测。
原油库存端分析
- 美国商业原油库存下降，目前仍处于极低位置，在近端扰动较多的情况下以提升油价向上弹性。
- 原油净进口量及炼厂开工继续回落，美国炼厂加工量较上周减少，炼厂开工率较上周减少。
- WTI月差整体维持back结构，主要交易近月旺季合约而远月弱预期，月差格局维持近强远弱。
- Brent月差仍维持back结构，Brent月差和WTI月差一样仍然呈现出正套格局。
原油供需平衡差异
- EIA预测今年全球石油供应日均1.0461亿桶，需求日均1.0354亿桶，日均过剩量达107万桶。
- 本周美国基本面反映出旺季需求尤仍能支撑近月强势，但上周近月汽油需求回落，期限结构较上周有所走平。
- Brent由于柴油需求强劲，裂解利润较好的基础下能支撑更强势的正套结构。目前国际油品均能维持住正套期限结构，但若欧佩克持续在近月加速增产，期限结构存在转变的可能。
