中观景气7月第3期：乘用车零售超预期，钢价继续反弹

2025-07-17 - 国泰海通证券 EMJENNNY

中观景气表现分化：乘用车市场景气延续，6月零售超预期增长，但经销商库存压力边际上行；暑期服务消费景气有所分化，旅游出行需求依然延续增长，但电影票房边际明显走弱；新房销售降幅有所扩大，建工需求边际走弱；汽车、化工行业开工率环比有所提升，或受到下游需求改善的拉动。
下游消费：地产销售降幅扩大，乘用车零售保持快速增长，生猪、主粮价格有所回落，生猪养殖端盈利环比下滑，服务消费景气表现分化。
中游制造：周期行业反内卷预期增强，制造业开工景气上升，基建地产链钢价延续反弹，水泥价格仍明显下滑，汽车、化工等制造业开工率环比上升，石油沥青开工继续上行，资源品动力煤价持续上升，金属铜价格承压下行。
人流物流：客运需求持续提升，货运物流景气同比增长，暑期客运出行景气持续提升，百度迁徙规模指数环比+3.8%，同比+15.0%，国内航班执飞架次周环比+1.6%，同比+1.7%，货运物流景气同比保持增长，全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量环比+0.2%/+1.5%，同比+0.8%/+1.2%，干散运价明显回升，港口吞吐小幅震荡。

地产销售：30大中城市商品房成交面积同比-25.9%，10大重点城市二手房成交面积同比-8.6%。
乘用车零售：6月乘用车月度销量同比+18.3%，经销商库存系数为1.42，环比上升2.9%。
食品价格：全国生猪平均价14.94元/千克，周环比-1.9%，生猪养殖利润环比回落。
服务消费：海南旅游消费价格指数环比+1.6%，电影票房收入6.14亿元，环比-16.7%，同比-39.1%。
钢价：螺纹钢、热轧板卷价格分别报收3240/3350元/吨，周环比变化+1.9%/+1.8%，高炉开工率环比-0.3%至83.1%。
水泥价格：全国水泥价格指数环比-1.5%，全国水泥发运率40.1%，环比+2.9%。
制造业开工：半钢胎/全钢胎开工率分别为72.9%/64.6%，环比+2.5%/+0.8%，PTA/聚酯/涤纶长丝开工率分别为80.4%/79.3%/91.8%，环比+1.2%/0.0%/-0.1%，石油沥青装置开工率为32.7%，环比+1.0%。
资源品价格：秦皇岛港Q5500动力煤平仓价报收632元/吨，周环比+1.4%，SHFE铜/铝价格分别7.84/2.04万元/吨，周环比变化-1.6%/0.0%。
物流人流：10大主要城市地铁客运量周环比+1.1%，同比+1.7%，百度迁徙规模指数环比+3.8%，同比+15.0%，国内航班执飞架次周环比+1.6%，同比+1.7%，全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量环比+0.2%/+1.5%，同比+0.8%/+1.2%，全国邮政快递揽收/投递量环比-1.2%/+0.5%，同比+15.9%/+16.3%。