政府债券代币化：评估和路线图（英）2025

政府债券在金融体系中扮演着关键角色，作为家庭和企业的储蓄工具、交易抵押品和资产定价手段。尽管目前代币化债券市场规模较小（发行总额达80亿美元），但其交易成本和流动性表现优于传统债券。代币化政府债券有望提升市场效率、促进金融创新，但成功取决于解决监管和基础设施挑战。

当前代币化债券市场处于早期阶段，但近年来企业和国政府发行量显著增长。我们构建了一个包含39个代币化债券的数据集，其中24个由企业发行，15个由政府或超国家机构发行。研究发现，代币化债券的买卖价差约为19个基点，低于传统债券的30个基点；发行成本与传统债券相当；最低投资门槛也显著降低。

代币化债券的发行模式主要分为原生发行和传统发行加数字代币化两种。原生发行在平台上直接记录债券权益，而传统发行则先发行传统债券再进行代币化。此外，代币化债券的抵押品管理方式包括平台内管理、平台外由发行人管理或由第三方托管。这些设计选择对市场效率、风险和投资者参与度产生重要影响。

虽然初步数据显示代币化债券在流动性和发行成本方面具有优势，但市场仍面临监管清晰度、技术可扩展性和基础设施发展等挑战。未来随着市场发展，代币化债券的潜在优势将进一步显现，有望成为未来金融体系的重要基础工具。