中国经济更新，2025年6月：释放消费（英）

核心观点

中国经济增长在2025年初保持稳健，但受到消费需求疲软的限制。消费增长有所改善，但低于疫情前水平，对经济增长的贡献有限。房地产市场在一线城市需求回升的情况下仍然疲软，制造业投资和出口表现出韧性，但正面临全球贸易政策不确定性的冲击。低通胀和软劳动力市场条件持续存在。

关键数据和预测

• 2025年第一季度，实际GDP同比增长5.4%，与上一季度持平。
• 消费增长对经济增长的贡献为2.8个百分点，低于2019年的平均水平（3.6个百分点）。
• 2025年，GDP增长预计将从2024年的5.0%放缓至4.5%，2026年进一步放缓至4.0%。
• 预计2025年碳 dioxide 排放同比下降3.4%。
• 2024年，居民消费价格指数（CPI）同比下降0.1%，生产者价格指数（PPI）同比下降2.6%。
• 2025年，财政赤字预计将扩大至GDP的2.0%。
• 2025年，社会融资规模增速预计将保持在8.3%左右。

研究结论

• 中国经济增长放缓的主要原因是消费需求疲软，这受到房地产市场低迷、收入增长放缓和就业前景不确定性的影响。
• 政府采取了一系列宏观政策刺激措施，包括降息、降准和增加财政支出，以支持经济增长。
• 消费者信贷需求仍然疲软，尽管货币政策已经放松。
• 银行盈利能力受到压力，需要政府注资以增强资本实力。
• 中国的劳动力市场正在经历转型，就业增长放缓，结构性失业问题突出。
• 技术进步正在重塑劳动力市场，自动化和人工智能正在取代低技能工作，同时创造了新的高技能工作岗位。
• 需要采取政策措施来应对劳动力市场转型带来的挑战，包括加强社会保障、促进技能发展、改善市场准入和信贷分配，以及缓解技术性失业。

政策建议

• 将更多财政资源用于社会保障，以提高家庭消费能力。
• 降低服务贸易限制，为私营企业提供更公平的竞争环境。
• 扩大失业保险覆盖范围，提高失业保险待遇水平。
• 加强对弱势劳动群体的社会保障，包括灵活就业人员和农民工。
• 通过积极的劳动力市场政策缓解技术性失业，例如提供数字素养和技术技能培训。
• 改革社会保障制度，使其与城市户口脱钩，提高社会保障的便携性。