基建投资增速放缓，雅下水电站开工建设，关注产业链投资机会

核心观点与关键数据

2025年上半年，全国固定资产投资（不含农户）同比增长2.8%，其中狭义基础设施投资同比增长4.6%，对全部投资增长贡献1.0pct。电热气水投资增速持续高位，同比增长22.8%，拉动全部投资增长1.5pct。水利、环境和公共设施管理业投资同比增长3.5%，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长5.6%。基建投资增速放缓，但得益于“两重”项目推进和地方政府专项债发行高增，预计全年将保持稳健增长。

雅鲁藏布江下游水电工程

雅鲁藏布江下游水电工程正式开工建设，总投资约1.2万亿元，装机规模近7000万千瓦，年发电量3000亿千瓦时，规模相当于3个多三峡电站。该工程涉及水电建设、基础设施建设、特高压输电等多个产业链环节，将带来上下游产业链需求释放，建议关注中国电建、中国能建、高争民爆等产业链相关企业。

市场表现

建筑行业本周下跌0.71%，装修装饰板块表现较优。行业市盈率（TTM）为11.07倍，市净率（LF）为0.80倍，估值相对较低。

投资建议

1. 基建龙头：关注中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁等低估值基建龙头，受益于财政预期加码和国企改革。
2. 预应力材料制造商：关注银龙股份，业绩迈入快速增长。
3. 雅下工程产业链：关注中国电建、中国能建、高争民爆、易普力等。
4. 基建设计：关注中交设计、地铁设计、设计总院等。
5. 智慧交通和低空经济：关注深城交。
6. 国际工程：关注中材国际、中钢国际。
7. 地方基建龙头：关注隧道股份等。
8. 商业模式占优个股：关注中材国际。

中长期配置主线

国际政局驱动内需扩张，财政政策持续发力，提升赤字、扩大专项债发行规模等，助力基建投资稳健增长。地产行业下行态势改善可期，“一带一路”沿线国家业务布局投入力度或加大，海外工程建设释放市场需求增量。

风险提示

政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢等。