基本面仍占据主导，油价或存回调空间

核心观点与操作思路

上周油价整体震荡，周线录得近7个月首次下跌。预计本周维持震荡，关注区间495-535元/桶，建议以短差布局为主，谨慎逢高偏空，警惕地缘不确定性带来的波动。

行情回顾

上周油价宽幅震荡，核心驱动因素为远期供给趋宽及消费修复不及预期。尽管欧盟对俄油制裁短暂提振油价，但市场迅速消化，回归前期走势。

基本面分析

宏观经济

1. 通胀：美国6月CPI年率升至2.7%，月率录得0.3%，核心CPI年率升至2.9%，月率录得0.2%，符合预期，但市场仍交易9月降息预期。
2. 关税：特朗普表示可能加征关税并达成贸易协议，市场对下月谈判预期增加。
3. 地缘政治：俄乌冲突维持现状，美伊谈判设定最后期限，中东地缘波动持续。

供给端

1. OPEC+增产：6月日产量4156万桶，较5月增34.9万桶，但低于预期增幅，主要因部分国家超额减产承诺，哈萨克斯坦产量超配额。
2. 欧盟制裁：俄油出口受制裁影响，市场预期后续出口变化。
3. 美国产量：原油产量小幅下降，EIA库存降幅显著。

需求端

1. 消费预期：OPEC预计下半年消费增长超预期，但IEA认为供给侧压力将持续。
2. 制造业：制造业维持收缩，需求端表现疲软。
3. 成品油生产：汽油和精炼油库存累库，夏季消费尚未完全修复。

库存情况

1. 原油：EIA和API库存数据背离，美国原油产量下降，炼油厂增产，战略储备大幅下降，或支撑WTI价格。
2. 成品油：汽油和精炼油库存累库，后续或存裂解空间。

研究结论

油价长期承压主要因供给侧趋宽预期，但三季度夏季需求或提供一定支撑。综合来看，油价或维持宽幅震荡，重心下行可能性较大。

风险点

• 上行风险：地缘局势升级、美国关税政策迅速平息。
• 下行风险：俄罗斯出口超出预期、夏季需求表现不佳。