棉系周报：库存趋紧下多头情绪偏强 逼仓行情尚不成熟

7月USDA供需平衡表显示，2025/26年度全球产量环比调增31.1万吨至2578万吨，其中中国、美国产量调增，巴基斯坦产量减调；消费环比调增7.8万吨至2571.8万吨，主要来自巴基斯坦；全球期末库存环比调增11.3万吨至1683.3万吨，主要来自中国和美国。同比变化显示，产量同比负值收敛，消费同比正值加剧，期末库存同比为正。

棉价受多头资金带动冲至年内新高，但逼仓行情尚不成熟。美棉实播面积高于预期，墒情好转推动优良率走高。原料去库持续偏快，坯布累库加速，库存压力传导至终端。6月进口棉资源未继续收缩，关注后市配额政策预期。仓单数量去化速度加快，但含糖仓单限制逼仓。

纺企开机率同比差值走扩，纱厂亏损深化，新疆企业面临盈亏平衡线挑战。轻纺城棉布成交走弱，服装配件及面料价格窄幅震荡。6月服纺社零增速放缓，出口同比微降，纺织品表现疲软，主要受美国“对等关税”政策冲击。对美国出口不佳，欧盟市场表现良好。6月行业PMI走弱，需求相关指标继续走弱。

CFTC持仓数据显示，非商业及基金净空头持仓小幅回升。宏观方面，需关注全球经济弱预期与国内政策变化。