铝周报：低库存软逼仓结构性行情助铝价偏强震荡

2022年11月21日星期一 低库存软逼仓 结构性行情助铝价偏强震荡 联系人：高慧 电子邮箱：gao.h@jyqh.com.cn电话：021-68555105 视点及策略摘要 品种 铝：低库存软逼仓，结构性行情助铝价偏强震荡 中期展望 铝 宏观面美国10月PPI升幅同比放缓至8%，环比上升0.2%，均低于市场预期。由于高通胀和高利率对美国商品消费的抑制，美国商品需求趋于减弱，未来核心商品CPI对通胀的拉动趋于减弱。这可能意味着美国核心通胀压力最大的阶段已经过去。市场对美联储加息终点利率的预期也下降25BP至4.75%-5.0%。国内本周经济数据大部分走弱，但房地产竣工和施工面积跌幅收窄，整体国内经济仍然在筑底期，内需反弹还需等待。基本面供应端，四川阿坝铝厂本周开始通电复产，广西、内蒙古的复产和新投继续推进，本周产能继续小幅增加。消费端下游开工铝板带箔渐有走入淡季迹象，开工率微幅走低。但库存在运输和部分地区入库影响下继续小幅降库，出现挤仓仓，月差快速拉大，现货偏紧成交升水走高。整体宏观氛围趋暖，风险偏好回升，铝市情绪较好，基本面上短期出现挤仓显现结构性行情支撑铝价高位，中期供应小幅增加，消费弱势稳定，供需面稳中趋弱。关注宏观情绪消退，铝价回归基本面逻辑之后，铝价万九上方压力情况，警惕冲高回落。 美联储加息放缓，云南减产落地，四川复产速度较慢，但消费较弱，供需双弱，铝价中期震荡 操作建议： 逢高做空 风险因素： 美联储超预期停止加息、供应扰动升级 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2022/11/11 2022/11/18 涨跌 单位 LME铝3个月 2458 2415 -43 元/吨 SHFE铝连三 18675 19005 330 美元/吨 沪伦铝比值 7.6 7.9 0.27 LME现货升水 -17.75 -27.5 -9.75 美元/吨 LME铝库存 549275 524375 -24900 吨 SHFE铝仓单库存 51844 53018 1174 吨 现货长江均价 18548 18930 382 元/吨 现货升贴水 0 10 10 元/吨 南储现货均价 18776 19070 294 元/吨 沪粤价差 -228 -140 88 元/吨 铝锭社会库存 56.5 54.7 -1.8 吨 电解铝理论平均成本 18042.67 18014.58 -28.09 元/吨 电解铝周度平均利润 505.33 915.42 410.09 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 本周外盘铝价大体呈现先上涨后下跌走势。美国PPI不及预期美联储加息压力减弱，美元指数连续大跌，一度至105附近，外盘铝价上涨；LME宣布不对俄罗斯金属进行制裁，海外市场紧张情绪稍有缓解，叠加海外经济衰退依旧，消费不佳，外盘铝价转而下跌，终收于2415美元/吨，跌43美元/吨。沪铝方面，受到宏观面“优化新冠肺炎疫情防控工作的二十 条措施”影响，市场消费情绪有所提振，沪铝价格突破19000元/吨，主力12合约收于19200 元/吨，+445元/吨，+2.37%。 现货市场长江现货周均价18930元/吨较上周+382元/吨；南储现货周均价19070元/吨，较上周+294元/吨。华南市场持货商看空后市积极出货，接货商按需购买为主，成交尚可。华东市场持货商升水报价，接货商询价较多，成交有限。 宏观方面，美国劳工部数据显示，美国10月CPI同比上涨7.7%，为今年2月以来首次低于8%，低于市场预期7.9%，较前值8.2%明显回落；环比涨幅回落至0.4%，同样低于市场预期的0.6%。10月核心CPI同比上涨6.3%，环比上涨0.3%，也均低于市场预期。国内受节 后消费需求回落、去年同期对比基数走高等因素影响，中国10月CPI同比上涨2.1%，涨幅创5个月新低，环比涨幅则回落至0.1%。中国10月PPI同比下降1.3%，为2021年以来首次同比下滑，且降幅高于预期中国10月M2同比增11.8%，连续两个月增速放缓，低于市场预期的12%，但仍比上年同期高3.1个百分点。新增人民币贷款6152亿元，社会融资规模增量 为9079亿元，均较9月显著回落，符合季节性规律，但回落幅度超出市场普遍预期。 供应端，本周河南地区由于采暖季到来和高成本原因继续执行减产计划，但影响产能有限；四川地区继续复产前期限电影响的产能，但速度减慢，部分企业已完成今年复产计划；广西地区继续复产；内蒙古地区继续新投产，目前已接近今年投产计划数量。截至目前，电解铝企业开工4031.90万吨，较上周相比增加5.3万吨。 消费端，下跌0.1个百分点至67.1%。分版块来看，本周仅铝箔板块开工率小幅走低，主因进入传统消费淡季、市场需求转弱，企业产量下滑。其余板块开工率本周持稳为主，近期铝价偏强运行，铝板带下游提货积极性相对高涨，而铝线缆、铝型材板块下游观望情绪较浓。原生及再生合金板块需求不足继续制约企业开工率上行，短期开工率稳中走弱。整体来看，受制于淡季下需求转弱及此消彼长的疫情因素，短期铝下游开工仍有下滑预期。 库存方面，11月17日铝锭社会库存54.7万吨，较上周四减少1.8万吨，铝棒社会库存 7.7万吨，较上周四增加0.85万吨。LME铝库存周内-24350吨至52.8万吨。 成本利润，上周理论行业电解铝完全平均成本18014.58元/吨，利润915.42元/吨较前+410.09元/吨。 三、行情展望 宏观面美国10月PPI升幅同比放缓至8%，环比上升0.2%，均低于市场预期。由于高通胀和高利率对美国商品消费的抑制，美国商品需求趋于减弱，未来核心商品CPI对通胀的拉动趋于减弱。这可能意味着美国核心通胀压力最大的阶段已经过去。市场对美联储加息终点利率的预期也下降25BP至4.75%-5.0%。国内本周经济数据大部分走弱，但房地产竣工和施工面积跌幅收窄，整体国内经济仍然在筑底期，内需反弹还需等待。基本面供应端，四川阿坝铝厂本周开始通电复产，广西、内蒙古的复产和新投继续推进，本周产能继续小幅增加。消费端下游开工铝板带箔渐有走入淡季迹象，开工率微幅走低。但库存在运输和部分地区入库影响下继续小幅降库，出现挤仓仓，月差快速拉大，现货偏紧成交升水走高。整体宏观氛围趋暖，风险偏好回升，铝市情绪较好，基本面上短期出现挤仓显现结构性行情支撑铝价高位，中期供应小幅增加，消费弱势稳定，供需面稳中趋弱。关注宏观情绪消退，铝价回归基本面逻辑之后，铝价万九上方压力情况，警惕冲高回落。 四、行业要闻 1.工业和信息化部、国家发展和改革委员会、生态环境部三部门近日联合印发《有色金属行业碳达峰实施方案》《实施方案》提出，“十四五”期间，有色金属产业结构、用能结构明显优化，低碳工艺研发应用取得重要进展，重点品种单位产品能耗、碳排放强度进一步降低，再生金属供应占比达到24%以上。其中将严控电解铝新增产能纳入中央生态环境保护督察重要内容。 2.Aughinish氧化铝扩建项目近日因环境问题被当地环保组织提出抗议。据悉，公司旗下west-Limerick工厂位于香农湾，是欧洲大型氧化铝精炼厂，由俄铝控股。 3.神火股份表示受到新冠疫情、俄乌冲突、通胀加速、标的公司所在地区限电等客观因素的影响，上市公司决定终止云南神火铝业有限公司40%股权，同时，公司承诺1个月内不再筹划重大资产重组事项。 4.阿坝铝厂首批4台电解槽顺利通电，已开始正式复工复产。 5.国家统计局数据显示，10月全国铝材产量525.4万吨，同比增长6.2%；1-10月累计产量5087.4万吨，同比下降0.3%。其中，前10月山东、河南和广东铝材产量分别同比增长0.78%、10.21%和8.20%。 6.索通发展11月14日晚公告，公司控股子公司创新炭材料计划由其作为实施主体，在山东滨州北海经济开发区现有厂区内建设年产34万吨预焙阳极和30万吨煅后焦项目，总投资额约为17.31亿元。 7.巴西铝企CBA三季度报告显示，因原铝和再生业务增长，报告期内公司铝产品销售量同比增长4%至12.9万吨。产量方面，受复产拉动，三季度原铝产能增加3万吨/年。当季铝水产量同比增长4.9%至9.1万吨，原铝产品产量同比下降4.3%至7万吨，下游产品产量同比减少9.8%至3.5万吨。 元/吨 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2019-01-… 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-04-… 2019-07-… 2019-10-… 2020-01-… 2020-04-… 2020-07-… 沪粤价差 2020-10-… 2021-01-… 2021-04-… 2021-07-… 2021-10-… 2022-01-… 2022-04-… 2022-07-… 2022-10-… 2019-01-02 美元/吨 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 2019-04-02 LME铝(现货/三个月):升贴水 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-07-02 2019-10-02 2020-01-02 图表5沪粤价差 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 美元/吨 70 50 30 10 -10 -30 -50 2022-10-02 2019-01-03 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2019-04-03 五、相关图表 图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势 期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-07-03 图表3LME铝升贴水（0-3） 2019-10-03 2020-01-03 2020-04-03 2020-07-03 2020-10-03 2021-01-03 2021-04-03 铝周报 2021-07-03 2021-10-03 2022-01-03 2022-04-03 2022-07-03 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2022-10-03 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 敬请参阅最后一页免责声明 5/7 1月 2019 2月 图表6物贸季节性现货升贴水 3月 4月 5月 2020 6月 7月 8月 2021 9月 10月 11月 2022 12月 2022-03-01 元/吨 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 2022-03-11 2022-03-21 2022-03-31 图表4沪铝当月-连一跨期价差 2022-04-10 2022-04-20 2022-04-30 2022-05-10 2022-05-20 2022-05-30 2022-06-09 2022-06-19 连一-当月 2022-06-29 2022-07-09 2022-07-19 2022-07-29 2022-08-08 2022-