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锌周报：稳增长情绪发酵锌价震荡偏强

2025-07-21 李婷,黄蕾,高慧,王工建,赵凯熙铜冠金源期货 🌱

核心观点：上周沪锌主力期价先抑后扬，宏观面美国通胀温和反弹且零售数据超预期，凸显经济韧性，特朗普否认解雇鲍威尔缓解市场担忧，但美联储主席继任者摇摆导致降息预期变化。国内上半年GDP表现较好，但担忧下半年政策刺激力度不足，新的城市发展政策证伪地产刺激传闻，工信部优化供给表述点燃市场热情。基本面看，国内炼厂新增项目稳步生产，加工费涨势放缓，但炼厂利润尚可且原料充足，多保持较高开工，供应以增量为主。当前维持外强内弱，锌锭进口扩损在1300元/吨左右，进口难有超预期流入。需求端消费淡季，弱现实难改，但反内卷情绪发酵提振镀锌板块消费信心，实际订单增量有限；压铸锌合金及氧化锌受消费淡季及高温天气影响，开工率疲软。下游采买以刚需为主，现货升水进一步回落，但累库节奏略放缓。
关键数据：
- 沪锌主力ZN2509合约最终收至22295元/吨，周度跌幅0.38%。
- LME锌锭库存119100吨，周度增加13850吨。
- 上期所库存54630吨，较上周增加4649吨。
- 社会库存为9.35万吨，较7月10日增加0.33万吨。
- Zn50国产周度TC均价3800元/金属吨，SMM进口锌精矿指数73.75美元/干吨。
研究结论：内外宏观中性偏好，基本面维持偏弱，但稳增长政策发酵，市场寄希望优供给改善锌市过剩格局。短期宏观及政策预期主导锌价走势，预计期价延续震荡偏强，但目前尚不知优供给落地至锌产业链的程度，追涨谨慎，关注资金变动及后续政策落地情况。
风险因素：宏观风险扰动，供用恢复不及预期。