锌周报：宏观情绪释放 锌价震荡偏强

2022年9月13日星期二 宏观情绪释放锌价震荡偏强 联系人黄蕾 电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 视点及策略摘要 品种 锌：宏观情绪释放，锌价震荡偏强 中期展望 锌 上周沪锌主力期价呈现探底回升的走势。宏观来看，欧央行加息75BP，符合市场预期，美联储9月加息75BP预期强，欧美流动性收紧影响基本被市场消化，金属走势有所修复。国内稳增长政策继续加码，降准及保交楼有序推进中，8月社融同比仍偏弱，但信贷结构性有所改善，政策上维持内松外紧。基本面看，欧盟能源部长同意尽快出台措施抑制高能源价格，但在供给存瓶颈及四季度旺季预期下，预计能源价格绝对值维持高位，海外炼厂减产风险依然存在。国内受限电影响，8月产量不及预期，9月有望回升至52.57万吨。近期云南水力发电紧张，但暂未对当地炼厂生产构成影响，后期需持续跟踪。消费端维持缓慢恢复，受中秋假期及部分地区疫情管控，镀锌企业开工环比下滑；压铸锌企业因终端订单持续性不强及假期影响，下调开工率；饲料订单增加带动氧化锌企业开工。不过，受锌价下跌及节前备货影响，周中去库力度较大，支撑盘面跨月价差继续走扩。整体看，海外利空影响逐步消化，且海外能源端仍存支撑，国内供需双增，等待需求验证。短期锌价有望延续企稳反弹，关注前期高点附近压力。 锌矿端恢复增长，中长期震荡偏弱 操作建议： 观望 风险因素： 海外宏观风险，国内需求远不及预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 9月2日 9月9日 涨跌 单位 SHFE锌 23715 24710 995 元/吨 LME锌 3137 3192.5 55.5 美元/吨 沪伦比值 7.6 7.7 0.2 上期所库存 84873 63227 -21646 吨 LME库存 77500 77025 -475 吨 现货升水 330 740 410 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力Zn2210合约期价呈现探底回升的走势，周中低点至23335元/吨，随后反弹收至24710元/吨，周度涨幅达4.2%。因中秋假期，周五夜盘休市。伦锌继前一周补跌后，止跌横盘震荡，收至3192.5美元/吨，周度涨幅达1.77%。周一延续窄幅运行。 现货市场：截止至9月9日，上海0#锌主流成交于25050~25410元/吨，对10合约升水740~750元/吨，双燕主流成交于25150~25450元/吨，升水780~850元/吨。升水维持高位，但市场成交不佳，下游企业几无买货意愿，长单需求仍然是主要支撑。宁波市场主流品牌0#锌成交价在25060~25280元/吨左右，对上海贴水10元/吨左右左右。市场较稳定，升水维持高位。广东0#锌主流成交于24750~24990元/吨，对沪锌2210合约升水410~440元/吨左右，粤市较沪市贴水310元/吨。临近中秋假期，成交走弱。天津市场0#锌锭主流成交于24970~25400元/吨，紫金成交于25040-25440元/吨，葫芦岛报在30670元/吨，0#锌普通对 2210合约报升水680-740元/吨附近，紫金对2210合约报升水750-780元/吨附近，津市较沪 市贴水50元/吨。临近中秋假期，下游以补库为主。 库存方面，截止至9月9日，LME库存为77025吨，周度环比减少475吨。上期所锌 库存减21646吨至63227吨。SMM七地锌锭库存总量为9.68万吨，较上周五减少24900吨。其中上海市场，在升水高企的情况下，部分下游仅进行节前刚需备库，主动买货意愿较差，上海地区小幅录减；广东仓单大幅录减，大户放货进入市场，而由于广东市场升水相较其他地区较弱，因此部分持货商将大量锌锭发往上海地区，部分发至宁波、天津等地。且在下游企业中秋节前备库的影响下，采购亦有增加，广东地区库存大幅录减。天津地区，到货增多，而下游拿货不积极，库存录增。 宏观方面：鲍威尔重申对抗通胀不能过早放松政策，称美联储需要在通胀问题上采取“直接而有力”的行动，将坚持下去直到任务完成。鲍威尔指出，通胀高于目标的时间越长，风险越大。 欧央行加息75基点，为1999年来首次如此大幅加息，大幅上调通胀预期；拉加德称 75基点加息不会成为常态，未来加息次数可能不会超过5次。 人民银行：自9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点至6%，以稳定外汇市场。8月份CPI和PPI同比涨幅均有回落。CPI同比上涨2.5%，PPI同比上涨2.3%，均低于市场预期，分别较上月回落0.2个百分点、1.9个百分点。M2同比增长12.2%，已连续5个月保持两位数增速。8月份人民币贷款增加1.25万亿元，同比多增390亿元，其中住 户中长期贷款增加2658亿元，企业中长期贷款增加7353亿元。8月社会融资规模增量为2.43 万亿元，比上年同期少5571亿元；8月末社会融资规模存量为337.21万亿元，同比增长10.5%。上周沪锌主力期价呈现探底回升的走势。宏观来看，欧央行加息75BP，符合市场预期， 美联储9月加息75BP预期强，欧美流动性收紧影响基本被市场消化，金属走势有所修复。国内稳增长政策继续加码，降准及保交楼有序推进中，8月社融同比仍偏弱，但信贷结构性有所改善，政策上维持内松外紧。基本面看，欧盟能源部长同意尽快出台措施抑制高能源价格，但在供给存瓶颈及四季度旺季预期下，预计能源价格绝对值维持高位，海外炼厂减产风险依然存在。国内受限电影响，8月产量不及预期，9月有望回升至52.57万吨。近期云南水力发电紧张，但暂未对当地炼厂生产构成影响，后期需持续跟踪。消费端维持缓慢恢复，受中秋假期及部分地区疫情管控，镀锌企业开工环比下滑；压铸锌企业因终端订单持续性不强及假期影响，下调开工率；饲料订单增加带动氧化锌企业开工。不过，受锌价下跌及节前备货影响，周中去库力度较大，支撑盘面跨月价差继续走扩。整体看，海外利空影响逐步消化，且海外能源端仍存支撑，国内供需双增，等待需求验证。短期锌价有望延续企稳反弹，关注前期高点附近压力。 三、行业要闻 1.SMM：8月精炼锌产量为46.27万吨，远不及前期预期，环比减少1.32万吨，同比减少4.62万吨。1~8月精炼锌累计产量为391万吨，累计同比减少3.27%。预计9月产量环比增加6.29万吨至52.57万吨，同比增2.69%，1~9月累计产量为443.5万吨，累计同比减少2.6%。 2.湖南皓钰新材料于8月投产，该炼厂产能为6万吨/年。 3.欧盟计划为俄罗斯天然气设定价格上限，普京警告西方今冬或将挨冻。 4.在欧洲有色金属行业协会（Eurometaux）本周披露的信件中，嘉能可等40多家欧洲有色金属行业的CEO和细分行业协会一把手集体联署，呼吁欧盟采取紧急举措，阻止在电力和天然气价格飙升的背景下欧洲出现永久的“去工业化”。 5.8月，汽车产销分别完成239.5万辆和238.3万辆，环比分别下降2.4%和1.5%，同比分别增长38.3%和32.1%。 6.欧盟27个成员国能源部长同意尽快制定紧急措施，以缓解不断攀升的能源价格。 四、相关图表 图表1沪锌伦锌价格走势图图表2内外盘比价 SHFE锌收盘价LME3个月锌收盘价 元/吨美元/ 31000 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 13000 5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 1600 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 内外比价 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3现货升贴水图表4LME升贴水 现货含税均价:0#锌锭(Zn99.995):上海有色 期货收盘价(活跃):锌 元/吨基差 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 13000 1300 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 2022-08 -500 美元/吨 250 200 150 100 50 0 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2021-03 -50 LME锌(现货/三个月):升贴水 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表5上期所库存图表6LME库存 元/吨 30000 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 10000 上期所锌库存上期所锌收盘价 吨 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 美元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 1500 LME锌库存LME3个月锌收盘价 吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7社会库存图表8保税区库存 万吨 周度变化 社会库存 4012万吨 351030 30825 25620 204 15 152 10010 5-25 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2014/01 2014/06 2014/11 2015/04 2015/09 2016/02 2016/07 2016/12 2017/05 2017/10 2018/03 2018/08 2019/01 2019/06 2019/11 2020/04 2020/09 2021/02 2021/07 2021/12 2022/05 0-40 保税库锌锭库存 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 冶炼厂利润（含副产品） 元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 0 图表9冶炼厂利润 冶炼厂利润（不含副产品） 元/吨 35000 33000 31000 29000 27000 25000 23000 21000 2021-06 19000 图表10精炼锌